Rusia cierra enemigos y recompensa a amigos en el último reinicio del mercado

Los inversores de países que no han impuesto sanciones obtienen acceso

Aislada después de la invasión, Rusia está reconstruyendo su sistema financiero

Casi seis meses después de que Rusia fuera desalojada de gran parte de las finanzas del mundo al invadir Ucrania, se está yendo a sí misma, desarrollando un sistema de dos niveles divorciado de los adversarios.

El plan, derivado de las propuestas del banco central y la flexibilización gradual de las restricciones locales, se centrará en movilizar capital a nivel nacional mientras atiende a las jurisdicciones que considera amistosas.

A partir del lunes, la Bolsa de Moscú permitirá la negociación de títulos de deuda para inversores de países que no se hayan sumado a las sanciones impuestas por Estados Unidos y sus aliados. La decisión puso fin a una pausa en el trabajo cuando Rusia cerró sus mercados para restringir el flujo de dinero fuera del país cuando comenzó la guerra a fines de febrero.  

Pero la renovación no se aplicará a los clientes de países "hostiles", que todavía están sujetos a controles de capital que prohíben a los extranjeros vender o cobrar pagos sobre valores locales. Este grupo, que incluye países desde miembros de la Unión Europea hasta Canadá y Japón, representó alrededor del 90% de la inversión total de cartera en Rusia a partir del año pasado.

"Al principio, era necesario control de capital para estabilizar la situación", dijo Christopher Granville, director gerente de investigación de políticas globales en TS Lombard en Londres. "Pero ahora es más una cuestión de principios no relajarse mientras estas sanciones sin precedentes de Occidente están en su lugar".

Este es el último ejemplo de Rusia tomando una postura cada vez más dura, separando al amigo del enemigo. 

Este mes, el presidente Vladimir Putin prohibió a algunos bancos extranjeros y compañías de energía hacer negocios en el país. Otro decreto permitió a los acreedores rusos con moneda extranjera congelada detener las transacciones con clientes corporativos en estas monedas. Y el fondo soberano de Rusia ahora puede invertir en las monedas de países como China, India y Turquía, después de que las multas bloquearan las compras de euros y dólares.

"Dadas las circunstancias, será necesario desarrollar relaciones comerciales y financieras con aquellos países que estén dispuestos a hacerlo con Rusia", dijo Oleg Vyugin, ex alto funcionario del banco central y el Ministerio de Finanzas de Rusia.

Las finanzas surgieron como un nuevo frente contra Rusia casi inmediatamente después de que Putin ordenara a sus militares ingresar a Ucrania el 24 de febrero. 

Para castigar al Kremlin, los gobiernos extranjeros han impuesto sanciones al comercio y las finanzas, han congelado aproximadamente la mitad de las reservas de su banco central y han retirado a muchos de sus bancos del sistema global de mensajería SWIFT. 

Incapaz de intervenir para proteger el rublo solo con el yuan y el oro, el banco central impuso controles de capital y otras medidas de emergencia para tranquilizar a los inversores. 

Pero Rusia está pasando la página ahora que los mercados nacionales parecen haber capeado la tormenta. 

Los ingresos extraordinarios de energía y el colapso de las importaciones ayudaron a que el rublo se recuperara, lo que permitió a las autoridades levantar las restricciones a los controles de capital. Los rendimientos de los bonos locales han vuelto a los niveles anteriores a la guerra. 

No está claro cómo la reapertura parcial del mercado interno el lunes afectará a los inversores de jurisdicciones hostiles que tienen la intención de renunciar a sus tenencias de deuda en moneda local. Incluso ahora, los inversores pueden vender sus activos, aunque a precios bajos, según Victor Szabo, administrador de fondos de Abrdn en Londres.

A medida que la vida regresa al mercado, las autoridades monitorean cómo funciona el sistema financiero en ausencia de adversarios, que representaban más de la mitad del comercio ruso antes de la guerra y constituían la gran mayoría de los no residentes en bonos del gobierno local, conocidos como OFZ.

Para hacer frente a lo que llamó un "cambio extraordinario de circunstancias", el banco central de Rusia ha publicado un informe para comentarios públicos que describe una serie de innovaciones que ayudarán. 

Los responsables de la formulación de políticas buscan fuentes nacionales de financiación, conceptos flotantes como los bonos caritativos y la financiación de la participación. 

Otras propuestas están dirigidas a disuadir a las empresas de usar monedas "tóxicas", y las empresas estatales deberían convertir sus activos de divisas en las monedas de países "amigos", según el banco central. 

"Es probable que la reversión del sistema financiero sea gradual", dijo Sofia Donets, economista de Renaissance Capital. "Si sucede de repente, va a ser una gran sacudida para la economía".

Pero a pesar de que algunos inversores están obteniendo más acceso a los mercados nacionales, también es un recordatorio de los desafíos que se avecinan.

Hace un año, los no residentes de países "amigos" representaban solo el 5-10% de las tenencias extranjeras de OFZ, una proporción que Vladimir Malinovsky de Otkritie Issledovaniya llama "insignificante".

"No se trata de facilitar más comercio offshore", dijo Szabo de Abrdn. "Se trata más de mostrar la voluntad de restaurar cierta apariencia de normalidad".