Зміна ЄЦБ підвищення ставок посилює побоювання щодо нової кризи облігацій

Політики Європейського центрального банку зібралися в Португалії в понеділок з потопаючим відчуттям, що їх прагнення впоратися з інфляційним шоком вони не змогли передбачити ризики як рецесії, так і відлуння кризи суверенного боргу єврозони.

Коли президент Крістін Лагард та її колеги зустрічаються на курорті Сінтра для своєї версії конференції Федеральної резервної системи в Джексон-Хоул, вони стикаються з конкуруючими проблемами: охолодити найшвидше зростання споживчих цін в історії євро, не викликаючи економічного спаду в стилі 2012 року або сплеску витрат на позики в Італії, третій за величиною економіці регіону та інших вразливих штатах.

Ринки вже забили на сполох з приводу того, що може бути попереду. Прибутковість італійських державних облігацій вперше з 2014 року підскочила вище 4% в цьому місяці, оскільки інвестори зірвали план ЄЦБ підвищити процентні ставки в липні вперше за десятиліття.

Оскільки це збільшення зафіксовано, а ще одне має відбутися у вересні, чиновники поспішають виконати свою обіцянку щодо інструменту розгортання, якщо врожайність все-таки зросте.

"ЄЦБ зазнає великих проблем", - сказав Чарльз Гудхарт, колишній політик Банку Англії. " Вони не можуть дуже швидко нормалізуватися - завантаження підвищення процентних ставок заздалегідь - без вирішення проблеми фрагментації".

Інфляція зараз в чотири рази перевищує ціль ЄЦБ у 2%, і Лагард дала уявлення про нещодавній самоаналіз минулого тижня, заявивши європейським законодавцям, що чиновники "неправильно оцінили певні фактори, які мали великий вплив на інфляцію". 

За її словами, коливання підвищення ставок, як це зробили ФРС та інші, були предметом довіри, пов'язаної з попередніми рекомендаціями, які з тих пір застаріли.

У той час як ЄЦБ в даний час знаходиться на межі скасування ставок нижче нуля, поворот перевіряється найгіршим розпродажем за останні роки облігацій урядів єврозони. Оскільки масштабні покупки активів банку закінчуються в п'ятницю, політики намагаються розробити підтримку, щоб допомогти приборкати прибутковість, оскільки їх поштовх до нормалізації монетарної політики зміщує передачу.

Форум Сінтри, який стартує сьогодні ввечері, традиційно замислювався як невимушена подія, що дозволяє політикам та науковцям розмірковувати над загальною картиною. Однак ринкові потрясіння часто таїлися поруч – зовсім недавно під час кризи Covid-19.

Відступ цього тижня стане першим особистим візитом Лагард з тих пір, як вона стала президентом ЄЦБ наприкінці 2019 року, і включатиме дискусії щодо глобалізації, ринків праці та цифрових валют. Але центральні банки зіткнуться з більш нагальними питаннями про те, як вони мають намір зберегти цілісність єврозони, зупинивши інфляцію.

У п'ятницю, через два дні після завершення їхньої зустрічі, очікується, що дані покажуть, що споживчі ціни в блоці з 19 членів досягли нового рекордно високого рівня в червні. Економіка прогнозує, що вона сягне 8,5%.

Для тих, хто стурбований черговою кризою облігацій, є підстави сподіватися, що її можна уникнути: середні процентні ставки за боргом нижчі, ніж були десять років тому, а середні терміни погашення боргу довші, оскільки ЄЦБ володіє багатьма непогашеними облігаціями, вважають економісти Barclays Plc. 

"Зростання інфляції змушує центральні банки посилювати політику все сильніше і швидше. Цей ціновий тиск посилюється і в єврозоні, що спонукає Європейський центральний банк розробити дорожню карту зняття стимулів, починаючи з липня", - йдеться в повідомленні.

--Маєва Кузен, старший економіст Єврозони. Для отримання додаткової інформації натисніть тут.

Однак є й інші джерела дискомфорту на ЄЦБ. Чиновники також зіткнуться зі зростаючим скептицизмом серед вищих ешелонів своєї професії про те, що зростання цін можна стримати, не завдаючи серйозної шкоди економіці. Обсяг виробництва вже знижується вперше за два роки.

Це створює ризик того, що вони з часом стануть надмірно жорсткими, оскільки їх попередників у 2008 та 2011 роках досі звинувачують. 

Голова ФРС Джером Пауелл, який також відвідає захід, минулого тижня дав своє найчіткіше визнання небезпеки спаду, заявивши, що результат можливий і що досягти м'якої посадки було "дуже важко".

Для єврозони безпосередні економічні ризики, можливо, навіть вищі, ніж у США, враховуючи деяку брехню поза впливом монетарної політики. Наслідки розливу від вторгнення Росії в Україну вдарили по виробниках, в той час як прогнози рецесії в Німеччині зростають, оскільки Кремль обмежує поставки енергоносіїв.

Економіст Commerzbank Йорг Кремер, який очікує рецесії в США в наступному році і, поки що, зростання менш ніж на 1% в єврозоні, каже, що ЄЦБ, швидше за все, відреагує "чутливо", якщо прогноз погіршиться.

"Нависання над усіма нашими прогнозами, як дамоклівський меч, - це можливість того, що Путін назавжди і повністю вимкне газовий кран", - сказав він у п'ятницю в доповіді клієнтам.