Прибутковість європейських облігацій гірша, ніж під час фінансової кризи 2008 року

За всіма статистичними даними, це найстрашніший розпродаж корпоративних облігацій в Європі за останні десятиліття, перевершивши навіть фінансову кризу 2008 року.

Незалежно від того, чи дивитеся ви на прибутковість, на швидкість, з якою зросла прибутковість, чи на тривалість розпродажу, інвестори стикаються з історичним ударом. Індекс боргу європейського інвестиційного класу впав сім місяців поспіль, що є найтривалішою смугою збитків з моменту його створення в 1998 році. Втрати в 12,9% за останні 12 місяців також є найгіршими в його історії.  

Падіння, драматичний поворот після трьох десятиліть переважно сприятливих ринків, є результатом того, що центральні банки в усьому світі посилюють монетарну політику в спробі стримати зростання інфляції.

«Ми перебуваємо в занепаді протягом більшості місяців цього року, - сказав Кайл Клок, старший фінансовий менеджер Fisch Asset Management.

Розпродаж більш інтенсивний, ніж два порівнянних періоди: початок пандемії Covid-19, яка тривала всього кілька тижнів до того, як центральні банки заспокоїли ринки, і велика фінансова криза, яка стала серією "різких, швидких падінь". 

Зараз інвестори намагаються розібратися, скільки підвищення ставок вже оцінили на ринку, а отже, як довго триватиме розгром корпоративних облігацій. 

Інфляція у Великій Британії в середу склала 9,1%, при цьому трейдери зробили ставку на 160 базисний пункт, посилившись Банком Англії в цьому році, в той час як економісти прогнозують, що Федеральна резервна система США знову підвищить свою базову ставку на 75 базисних пунктів в липні, а Європейський центральний банк припинить від'ємні ставки в цьому падінні. 

Член Керівної ради ЄЦБ Маріо Сентено заявив у п'ятницю, що нормалізація монетарної політики ЄЦБ буде проводитися поступово. Цей прогноз не завадив європейським фондам з фіксованим доходом пережити найгірший тиждень відтоку з березня 2020 року, свідчать дані EPFR Global, на які посилаються аналітики Bank of America.

«Це, мабуть, один з найскладніших років, в яких ми були, але також один з найбільш захоплюючих з точки зору управління активами», - сказав Грегуар Пескес, глава глобальної кредитної команди Amundi SA, найбільшого в Європі менеджера з багатства.  - З огляду на те, що ліквідність все ще існує, є можливості, які можна знайти і підвищити привабливість з точки зору прибутковості ». 

Тим часом показники рецесії миготять, а ціни на мідь, які вважаються лідерами в світовій економіці, падають до 14-місячного мінімуму. 

Для спостерігачів за облігаціями вищі витрати на позики, з якими стикаються корпорації, лише посилять тиск на гальма економіки. «Ми бачимо, що прибутки постраждали через це досить несподіване зростання вартості боргу», - сказав Тімоті Рахілл, кредитний стратег ING. 

Середня прибутковість корпоративних облігацій євро цього року зросла на 2,9 п.п. до 3,4%, згідно з індексом Bloomberg. Це порівнюється зі зростанням на 1,62 пункту в 2008 році, наступному за величиною. 

Є один спосіб, за допомогою якого корпоративні облігації гірше працювали під час попередніх криз: наприклад, спред між тим, що сплачували позичальники, і базовою ставкою, що зросла під час боргової кризи єврозони 2010-2012 років.

Але це загострює проблему для інвесторів в облігації; На відміну від того часу, базові орієнтири, такі як німецькі Бунди, зараз також різко розпродалися, залишивши їм мало місця для вкладення своїх грошей. І навіть тут спреди з урахуванням опціонів у п'ятницю піднялися вище 200 базисних пунктів – рівень, який раніше спостерігався майже виключно тоді, коли сталася велика подія ризику. 

Оскільки корпоративні облігації почнуть дозрівати в цьому середовищі, сплеск витрат на позики дійсно дасть про себе знати, як в кредитних рейтингах, так і в здатності компаній погашати борги.  

"Іншими словами, більше понижень і більше дефолтів", - сказав Рахілл з ING. 

У п'ятницю в регіоні EMEA не було нових угод після тижня, коли випуск перевершив очікування на тлі розширення кредитних спредів і почали з'являтися побоювання з приводу потенційної рецесії. 

Азійські високоякісні спреди за облігаціями, номінованими в доларах, розширювалися другий день поспіль, оскільки занепокоєння щодо рецесії підірвало апетит інвесторів до ризику, а також сповільнило активність на первинному ринку в четвер.

Американські інвестори в якісні облігації тягнуть гроші з фондів, які купували борги вже 13 тижнів поспіль, продовжуючи найдовшу серію збитків в історії.