Падение евро ниже паритета доллара приносит мало радости бизнесу

Валюта упала более чем на 12% по отношению к доллару в этом году, впервые за два десятилетия опустившись ниже паритета. Это снижение повышает стоимость импорта, усугубляя разрушительный всплеск цен на энергоносители и рекордный всплеск инфляции, разрывающий экономику.

Все это плохие новости для маржи, и немецкие компании во вторник предупредили, что они по-прежнему сталкиваются с «сильным давлением затрат». Кроме того, потребительская инфляция в еврозоне уже близка к 9%, сдерживая спрос, что также скажется на продажах и прибыли.

Какие бы позитивы ни исходили от обесценивания валюты - конкурентоспособность экспорта, влияние обменного курса на иностранные доходы - омрачаются энергетическим кризисом и угрозой рецессии. Европа особенно подвержена риску из-за своей зависимости от импорта из России. Поставки газа уже сократились, и дальнейшие сокращения создадут еще большую нагрузку на экономику региона, особенно Германию.

Евро — не единственный актив, отражающий опасения по поводу экономики Европы. По словам Мэдисон Фаллер, глобального стратега JPMorgan Private Bank, падение ниже паритета «символизирует большие риски снижения роста в Европе».

«Европейские акции торгуются с заметной скидкой 30% к акциям США, что отражает эти риски и больший вес рынка для таких секторов, как энергетика и финансы», - сказала она.

Экономические опасения также подпитывают движения обменного курса, поскольку трейдеры делают ставку на то, что они ограничат способность Европейского центрального банка ужесточить, что приведет к тому, что он еще больше отстает от агрессивных темпов роста Федеральной резервной системы. Растущая разница в процентных ставках приносит пользу доллару, и текущая тенденция в равной степени является историей укрепления доллара. По отношению к корзине мировых валют евро находится только вблизи самого низкого уровня с 2015 года на основе закрытия, согласно индексу Bloomberg.

Но есть также серьезная структурная проблема, потому что энергетический кризис вынуждает Германию пересмотреть долгосрочную промышленную модель, которая была в центре ее экономики. Эта модель, которую стратег ING Крис Тернер резюмирует как «импорт дешевой энергии, использование преимуществ глобализации, добавление стоимости и экспорт продуктов по всему миру», потеряла этот важный первый столп.

«Если вы видите евро-доллар по паритету, вы думаете, что это выглядит супер дешево», — сказал он. «Но на самом деле справедливая стоимость евро была повреждена энергетическим кризисом, и вы не можете исключать, что он приведет к снижению еще на 10 больших цифр».

Другие стратеги согласны с тем, что риски снижаются. Morgan Stanley прогнозирует, что евро снизится до $0,97 в этом квартале, уровня, невиданного с начала 2000-х. JPMorgan ожидает, что во второй половине этого года он протестирует $0,95.

Последнее снижение евро привело его к самому низкому уровню с 2002 года. Его самое слабое место было в 2000 году, когда он упал ниже 85 центов. Затем валюта укрепилась и была выше 1,30 доллара - в среднем - через глобальный финансовый кризис и последующий долговой кризис еврозоны. Это привело к жалобам со стороны бизнеса и политиков в то время, что сила наносит ущерб экспорту и экономике. 

Теперь ситуация снова изменилась на противоположную.

Обесценивание означает, что некоторые европейские компании получили прирост прибыли, которые были конвертированы из других валют. Фирмы в индексе Stoxx 600 получают в среднем более половины своего дохода из-за пределов региона, и США являются одним из их крупнейших рынков.

Для такой компании, как Airbus SE, которая продает самолеты в долларах и регистрирует выручку в евро, колебание курса евро к доллару на 1 цент повлияло на годовую прибыль в размере 130 миллионов евро, основываясь на расчетах Bloomberg.

Unilever Plc добилась валютного прироста в размере 1,3 млрд евро в первом полугодии благодаря укреплению доллара США, бразильского реала и индийской рупии по отношению к евро. Это более чем в два раза превышает пособие годом ранее. 

Но любая валютная выгода там может быть подорвана влиянием на затраты, особенно если материалы оцениваются в долларах. 

«Слабый евро наносит ущерб прибыли компании из-за более высоких цен на вводимые ресурсы, номинированные в долларах», - сказал Кеннет Бру, глава отдела корпоративных исследований Societe Generale SA, валютных курсов и ставок. «Если внутренний/глобальный спрос также ослабнет из-за удара по реальным доходам и потребительским расходам из-за роста цен на энергоносители и глобального ослабления спроса, то продажи и прибыль компаний также могут пострадать».