Россия отключает врагов, вознаграждает друзей в последней перезагрузке рынка

Инвесторы из стран, которые не ввели санкции, получают доступ

Изолированная после вторжения, Россия восстанавливает свою финансовую систему

Спустя почти шесть месяцев после того, как Россия была выселена из большей части мировых финансов из-за вторжения в Украину, она идет в одиночку, разрабатывая двухуровневую систему, оторванную от противников.

План, вытекающий из предложений центрального банка и постепенного ослабления местных ограничений, будет сосредоточен на мобилизации капитала внутри страны, одновременно обслуживая юрисдикции, которые он считает дружественными.

С понедельника Московская биржа разрешит торговать долговыми ценными бумагами для инвесторов из стран, не присоединившихся к санкциям, введенным США и их союзниками. Это решение положило конец перерыву в работе, поскольку Россия закрыла свои рынки, чтобы ограничить поток денег из страны, когда война началась в конце февраля.  

Но возобновление не будет распространяться на клиентов из «недружественных» стран, которые по-прежнему подлежат контролю за движением капитала, запрещающему иностранцам продавать или собирать платежи по местным ценным бумагам. На эту группу, в которую входят страны от членов Европейского союза до Канады и Японии, приходилось около 90% от общего объема портфельных инвестиций в Россию по состоянию на прошлый год.

«В начале это был необходимый контроль над капиталом для стабилизации ситуации», - сказал Кристофер Гранвиль, управляющий директор по глобальным политическим исследованиям в TS Lombard в Лондоне. «Но теперь это скорее вопрос принципа не расслабляться, пока действуют эти беспрецедентные санкции со стороны Запада».

Это последний пример того, как Россия занимает все более жесткую позицию, отделяя друга от врага. 

В этом месяце президент Владимир Путин запретил некоторым иностранным банкам и энергетическим компаниям выходить из бизнеса в стране. Другой указ позволил российским кредиторам с замороженной иностранной валютой прекратить операции с корпоративными клиентами в этих валютах. И суверенный фонд благосостояния России теперь может инвестировать в валюты таких стран, как Китай, Индия и Турция, после того, как штрафы заблокировали покупки евро и доллара.

«Учитывая обстоятельства, необходимо будет развивать торговые и финансовые отношения с теми странами, которые готовы сделать это с Россией», — сказал Олег Вьюгин, бывший высокопоставленный чиновник российского центрального банка и Министерства финансов.

Финансы появились как новый фронт против России почти сразу после того, как Путин приказал своим военным войти в Украину 24 февраля. 

Чтобы наказать Кремль, иностранные правительства ввели санкции в отношении торговли и финансов, заморозили около половины резервов своего центрального банка и вывели многие из своих банков из глобальной системы обмена сообщениями SWIFT. 

Не имея возможности вмешаться, чтобы защитить рубль только юанем и золотом, центральный банк ввел контроль над капиталом и другие чрезвычайные меры, чтобы успокоить инвесторов. 

Но Россия переворачивает страницу сейчас, когда внутренние рынки, похоже, преодолели шторм. 

Непредвиденные доходы от энергетики и обвал импорта помогли рублю прийти в норму, позволив властям отменить ограничения на контроль над капиталом. Доходность местных облигаций вернулась к довоенному уровню. 

Неясно, как частичное возобновление работы внутреннего рынка в понедельник повлияет на инвесторов из враждебных юрисдикций, намеревающихся отказаться от своих запасов долга в местной валюте. Даже сейчас инвесторы могут продавать свои активы, хотя и по низким ценам, по словам Виктора Сабо, управляющего фондом Abrdn в Лондоне.

По мере того, как жизнь возвращается на рынок, власти следят за тем, как функционирует финансовая система в отсутствие противников, которые составляли более половины российской торговли до войны и составляли подавляющее большинство нерезидентов в облигациях местных органов власти, известных как ОФЗ.

Чтобы справиться с тем, что он назвал «чрезвычайным изменением обстоятельств», Центральный банк России опубликовал доклад для общественного обсуждения, в котором изложено множество инноваций, которые помогут. 

Политики ищут внутренние источники финансирования, плавающие концепции, такие как благотворительные облигации и финансирование участия. 

Другие предложения направлены на то, чтобы отговорить бизнес от использования «токсичных» валют, и государственные компании должны конвертировать свои валютные активы в валюты «дружественных» стран, согласно центральному банку. 

«Разворот финансовой системы, скорее всего, будет постепенным», — сказала Софья Донец, экономист «Ренессанс Капитала». «Если это произойдет внезапно, то это будет большой встряской для экономики».

Но даже несмотря на то, что некоторые инвесторы получают больший доступ к внутренним рынкам, это также напоминание о предстоящих проблемах.

На нерезидентов из «дружественных» стран год назад приходилось всего 5-10% иностранных холдингов ОФЗ, доля, которую Владимир Малиновский из «Открытия Исследования» называет «незначительной».

«Речь идет не о содействии более оффшорной торговле», - сказал Сабо из Abrdn. «Речь идет скорее о демонстрации готовности восстановить некоторое подобие нормальности».