Rússia fecha inimigos, recompensa amigos no último reset do mercado

Investidores de países que não impuseram sanções ganham acesso

Isolada após a invasão, a Rússia está reconstruindo seu sistema financeiro

Quase seis meses depois que a Rússia foi despejada de grande parte das finanças do mundo invadindo a Ucrânia, ela está indo em si, desenvolvendo um sistema de dois níveis divorciado dos adversários.

O plano, decorrente das propostas do Banco Central e da flexibilização gradual das restrições locais, se concentrará na mobilização de capital internamente enquanto atende a jurisdições que considera amigáveis.

A partir de segunda-feira, a Bolsa de Moscou permitirá a negociação de títulos de dívida para investidores de países que não aderiram às sanções impostas pelos Estados Unidos e seus aliados. A decisão encerrou uma pausa no trabalho, já que a Rússia fechou seus mercados para restringir o fluxo de dinheiro para fora do país quando a guerra começou no final de fevereiro.  

Mas a renovação não se aplicará a clientes de países "hostis", que ainda estão sujeitos a controles de capital que proíbem estrangeiros de vender ou coletar pagamentos em títulos locais. Este grupo, que inclui países de membros da União Europeia para o Canadá e o Japão, representou cerca de 90% do investimento total da carteira na Rússia desde o ano passado.

"No início, era necessário controles de capital para estabilizar a situação", disse Christopher Granville, diretor-gerente de pesquisa de políticas globais da TS Lombard, em Londres. "Mas agora é mais uma questão de princípio não relaxar enquanto essas sanções sem precedentes do Ocidente estão em vigor."

Este é o exemplo mais recente da Rússia tomando uma posição cada vez mais dura, separando amigo do inimigo. 

Este mês, o presidente Vladimir Putin proibiu alguns bancos estrangeiros e empresas de energia de fazer negócios no país. Outro decreto permitiu que credores russos com moeda estrangeira congelada parassem as transações com clientes corporativos nessas moedas. E o fundo soberano da Rússia agora pode investir nas moedas de países como China, Índia e Turquia, depois que multas bloquearam compras de euros e dólares.

"Dadas as circunstâncias, será necessário desenvolver relações comerciais e financeiras com os países que estão dispostos a fazê-lo com a Rússia", disse Oleg Vyugin, ex-alto funcionário do banco central da Rússia e do Ministério das Finanças.

As finanças emergiram como uma nova frente contra a Rússia quase imediatamente depois que Putin ordenou que seus militares entrassem na Ucrânia em 24 de fevereiro. 

Para punir o Kremlin, governos estrangeiros impuseram sanções ao comércio e às finanças, congelaram cerca de metade das reservas de seu banco central e retiraram muitos de seus bancos do sistema global de mensagens SWIFT. 

Incapaz de intervir para proteger o rublo apenas com o yuan e o ouro, o banco central impôs controles de capital e outras medidas emergenciais para tranquilizar os investidores. 

Mas a Rússia está virando a página agora que os mercados domésticos parecem ter resistido à tempestade. 

As receitas de energia e o colapso nas importações ajudaram o rublo a se recuperar, permitindo que as autoridades levantassem as restrições aos controles de capital. Os rendimentos dos títulos locais voltaram aos níveis pré-guerra. 

Não está claro como a reabertura parcial do mercado interno na segunda-feira afetará os investidores de jurisdições hostis que pretendem desistir de suas participações na dívida monetária local. Mesmo agora, os investidores podem vender seus ativos, embora a preços baixos, de acordo com Victor Szabo, gerente de fundos da Abrdn em Londres.

À medida que a vida retorna ao mercado, as autoridades monitoram como o sistema financeiro funciona na ausência de adversários, que responderam por mais da metade do comércio russo antes da guerra e compõem a grande maioria dos não residentes em títulos do governo local, conhecidos como OFZs.

Para lidar com o que chamou de uma "mudança extraordinária de circunstâncias", o banco central da Rússia publicou um relatório para comentários públicos delineando uma série de inovações que ajudarão. 

Os formuladores de políticas buscam fontes domésticas de financiamento, conceitos flutuantes, como títulos de caridade e financiamento de participação. 

Outras propostas visam dissuadir as empresas de usar moedas "tóxicas", e as empresas estatais devem converter seus ativos cambiais em moedas de países "amigáveis", segundo o banco central. 

"A reversão do sistema financeiro provavelmente será gradual", disse Sofia Donets, economista da Renaissance Capital. "Se acontecer de repente, será uma grande agitação para a economia."

Mas mesmo que alguns investidores estejam ganhando mais acesso aos mercados domésticos, também é um lembrete dos desafios que virão.

Há um ano, os não residentes de países "amigáveis" representavam apenas 5 a 10% das participações estrangeiras da OFZ, uma ação que Vladimir Malinovsky, de Otkritie Issledovaniya, chama de "insignificante".

"Não se trata de facilitar mais comércio offshore", disse Szabo, da Abrdn. "É mais sobre mostrar uma vontade de restaurar alguma aparência de normalidade."