O mercado cambial está focado no fornecimento de gás russo mais do que no BCE

Espera-se que o BCE aumente a taxa em 21 de julho, quando o reparo do gasoduto for concluído.

A reabertura planejada do principal gasoduto da Rússia na próxima semana pode ser um negócio maior para o euro do que a primeira elevação da taxa de juros do Banco Central Europeu em uma década.

Ambos estão marcados para 21 de julho. Embora os planos do BCE para começar a elevar as taxas tenham sido bem marcados e, portanto, apreciados pelos mercados, há mais dúvidas sobre se a Rússia realmente restaurará os fluxos de gás para a Europa assim que a manutenção do gasoduto Nord Stream 1 for concluída.

Ministros do governo de todo o continente estão abertos sobre o risco de uma paralisação completa, um cenário que empurraria os preços da energia para cima e provavelmente levaria a uma recessão. Isso significará grandes problemas para a moeda única, que já está à beira da paridade com o dólar.

"O dia 21 será um dia-chave, mais para as perspectivas de fornecimento de gás do que para o BCE", disse Kaspar Hense, gerente sênior de portfólio da BlueBay Asset Management.

O fornecimento de gás para a Rússia já está em apenas 40% dos níveis normais depois que Moscou cortou os fluxos no início deste ano. Novas interrupções podem aumentar a perspectiva de racionamento antes do inverno, quando a demanda de energia está aumentando. Também comprometeria novos aumentos nas taxas do BCE.

Até agora, os planos do BCE de elevar os custos de empréstimos de níveis abaixo de zero falharam em sustentar a moeda, uma vez que outros grandes bancos centrais se moveram muito mais rápido para apertar a política e combater a inflação. Os mercados monetários apostam que as taxas aumentarão pelo menos 125 pontos-base este ano, mas o Federal Reserve já fez mais do que isso.

Isso fez com que o euro caísse para uma baixa de 20 anos em relação ao dólar. A moeda está agora monitorando de perto as mudanças nos preços do gás natural, com um número crescente de participantes do mercado citando os futuros do gás holandês como um fator-chave no euro nas últimas semanas. 

"O pior caso (uma paralisação completa dos fluxos de gás) traz uma recessão e provavelmente outra queda de 10% no euro daqui", escreveu Keith Jukes, estrategista-chefe de moedas da Societe Generale SA, em nota. "Na melhor das hipóteses, manter o status quo deixa os mercados nervosos, e o euro só pode lidar com um modesto alívio de cobertura curta."

Embora uma paralisação completa do fornecimento de gás não seja o cenário básico dos estrategistas do UBS Group AG, eles veem tal cenário, levando a uma queda do euro para 90 centavos de dólar. Eles acreditam que também reduziria o rendimento da dívida alemã de 10 anos para 0%, com a taxa menor esta semana em risco. 

"Se o gás for cortado, acho que o euro-dólar pode ser de 90 (centavos de dólar) — então provavelmente valemos 60% do choque de gás sério que acho que está jogando fora", disse Aaron Heard, gerente de portfólio da State Street Global Advisors, em Boston. "As pessoas estão legitimamente preocupadas se a produção será ligada novamente após a manutenção."