Une hausse « significative » des taux d’intérêt est nécessaire en septembre

Il est trop tôt pour discuter publiquement du resserrement quantitatif

La Banque centrale européenne doit agir de manière décisive pour contenir l’inflation record et maintenir les anticipations de futures hausses de prix, car un euro faible exacerbe la hausse des prix de l’énergie, a déclaré Olli Rehn, membre du Conseil des gouverneurs.

Il est important que les décideurs continuent de normaliser « de manière cohérente et ordonnée » la politique monétaire, a déclaré Ren, qui dirige la banque centrale finlandaise, à Bloomberg Television lors de la réunion annuelle de la Réserve fédérale à Jackson Hole. Ses commentaires font suite aux remarques d’Isabelle Schnabel, membre du directoire, et du Français François Villeroy de Galau, qui ont souligné la nécessité d’une réponse forte – lors de la prochaine réunion de la BCE et au-delà.

« La réalité est que nous avons une inflation excessivement élevée dans le monde, y compris en Europe - c’est pourquoi le temps de l’action est venu », a déclaré Ren. « La prochaine étape sera une étape importante en septembre, en fonction des données entrantes et des prévisions d’inflation. »

Alors que les prix à la consommation dans les 19 pays de la zone euro augmentent à un taux annualisé de près de 10% – une mise à jour attendue mercredi – certains décideurs ont commencé à débattre des avantages de suivre le scénario de la Réserve fédérale et d’augmenter les coûts d’emprunt de trois quarts de point. D’autres sont plus prudents, conscients des obstacles économiques susceptibles de déclencher une récession.

Les investisseurs du marché monétaire voient maintenant près de 50% de chances que la hausse des taux de la BCE en septembre dépasse un demi-point.

« La politique monétaire est actuellement confrontée à un double dilemme: d’une part, maintenir les attentes d’inflation ancrées et, d’autre part, éviter que nous ne poussions l’économie en récession », a déclaré M. Ren. « Nous avons une grave crise énergétique en Europe » et « il est probable que l’économie de la zone euro ralentisse. Cela ralentit au moment où nous parlons.

La région doit se préparer à une « confrontation prolongée » avec la Russie, de sorte que la réduction des flux de gaz et l’augmentation des prix des combustibles fossiles seraient un « phénomène de longue date », a déclaré Ren. « Cela signifiera une baisse sérieuse du pouvoir d’achat de nos citoyens. »

Cela suggère également qu’il y a lieu de s’inquiéter que les attentes d’inflation prennent racine, a-t-il ajouté. 

La récente baisse de l’euro exacerbe le problème. La monnaie unique s’est dépréciée de plus de 12% par rapport au dollar depuis le début de l’année et se négocie actuellement en dessous de la parité. 

« Bien sûr, nous surveillons le taux de change », a déclaré Ren, faisant écho à la ligne standard de la BCE selon laquelle il ne s’agit pas d’un objectif, mais contribue à l’inflation et est donc pris au sérieux. 

« Ce canal indirect est important – nous le suivons et le considérons comme l’un des indicateurs », a-t-il déclaré. « C’est déjà une considération importante » dans la détermination de la politique monétaire.

Alors que les taux d’intérêt continuent d’augmenter, un débat est sur le point de commencer sur le moment où la BCE devrait envisager de réduire ses obligations après des années d’achats d’actifs – un processus communément appelé resserrement quantitatif. La Fed et la Banque d’Angleterre ont entamé un processus qui permet aux rendements obligataires à long terme d’augmenter.

« Il est prématuré de commencer à parler publiquement de QT dans un contexte européen », a déclaré Ren. « Nous pouvons y réfléchir les uns avec les autres, mais plus tard, il sera temps de discuter des décisions sur la façon de continuer à normaliser la politique monétaire sur les achats d’actifs. »

Un débat un peu plus pressant pour la BCE est de savoir comment récompenser des milliers de milliards d’euros de réserves excédentaires – maintenant que les taux d’intérêt ne sont plus négatifs. Villeroy a déclaré à l’auditoire de Jackson Hole que le paiement des taux de dépôt fournirait aux banques des « rendements sans risque importants » qui pourraient compromettre les transferts de politique, ayant des pertes similaires pour la BCE et les banques centrales nationales de la région.

« C’est quelque chose dont je pense que nous devons discuter », a déclaré Ren. « Nous avons quelques discussions préparatoires à cet égard, mais nous nous en occuperons lors des prochaines réunions – au pluriel. »