La Russie ferme ses ennemis, récompense ses amis lors de la dernière réinitialisation du marché

Les investisseurs des pays qui n’ont pas imposé de sanctions y ont accès

Isolée après l’invasion, la Russie reconstruit son système financier

Près de six mois après que la Russie a été expulsée d’une grande partie des finances mondiales en envahissant l’Ukraine, elle se lance elle-même, développant un système à deux vitesses séparé de ses adversaires.

Le plan, découlant des propositions de la banque centrale et de l’assouplissement progressif des restrictions locales, se concentrera sur la mobilisation de capitaux au niveau national tout en servant les juridictions qu’elle juge amicales.

À partir de lundi, la Bourse de Moscou autorisera la négociation de titres de créance pour les investisseurs de pays qui n’ont pas adhéré aux sanctions imposées par les États-Unis et leurs alliés. La décision a mis fin à une interruption de travail alors que la Russie fermait ses marchés pour restreindre le flux d’argent hors du pays lorsque la guerre a commencé fin février.  

Mais le renouvellement ne s’appliquera pas aux clients des pays « hostiles », qui sont toujours soumis à des contrôles de capitaux interdisant aux étrangers de vendre ou de percevoir des paiements sur des titres locaux. Ce groupe, qui comprend des pays allant des membres de l’Union européenne au Canada et au Japon, représentait environ 90 % de l’investissement total de portefeuille en Russie l’an dernier.

« Au début, il était nécessaire de contrôler les capitaux pour stabiliser la situation », a déclaré Christopher Granville, directeur général de la recherche sur les politiques mondiales chez TS Lombard à Londres. « Mais maintenant, c’est plus une question de principe de ne pas assouplir pendant que ces sanctions sans précédent de l’Occident sont en place. »

C’est le dernier exemple en date de la Russie qui adopte une position de plus en plus dure, séparant l’ami de l’ennemi. 

Ce mois-ci, le président Vladimir Poutine a interdit à certaines banques étrangères et sociétés énergétiques de faire des affaires dans le pays. Un autre décret a permis aux créanciers russes dont les devises étrangères étaient gelées d’arrêter les transactions avec des entreprises clientes dans ces devises. Et le fonds souverain russe peut désormais investir dans les devises de pays tels que la Chine, l’Inde et la Turquie, après que des amendes ont bloqué les achats d’euros et de dollars.

« Compte tenu des circonstances, il sera nécessaire de développer des relations commerciales et financières avec les pays qui sont prêts à le faire avec la Russie », a déclaré Oleg Vyugin, ancien haut responsable de la banque centrale et du ministère russe des Finances.

La finance a émergé comme un nouveau front contre la Russie presque immédiatement après que Poutine a ordonné à son armée d’entrer en Ukraine le 24 février. 

Pour punir le Kremlin, des gouvernements étrangers ont imposé des sanctions sur le commerce et la finance, gelé environ la moitié des réserves de leur banque centrale et retiré un grand nombre de leurs banques du système mondial de messagerie SWIFT. 

Incapable d’intervenir pour protéger le rouble avec seulement le yuan et l’or, la banque centrale a imposé des contrôles de capitaux et d’autres mesures d’urgence pour rassurer les investisseurs. 

Mais la Russie tourne la page maintenant que les marchés intérieurs semblent avoir résisté à la tempête. 

Les recettes énergétiques exceptionnelles et l’effondrement des importations ont aidé le rouble à rebondir, permettant aux autorités de lever les restrictions sur le contrôle des capitaux. Les rendements obligataires locaux sont revenus aux niveaux d’avant-guerre. 

Il n’est pas clair comment la réouverture partielle du marché intérieur lundi affectera les investisseurs des juridictions hostiles qui ont l’intention de renoncer à leurs avoirs en dette en monnaie locale. Même maintenant, les investisseurs peuvent vendre leurs actifs, bien qu’à bas prix, selon Victor Szabo, le gestionnaire de fonds d’Abrdn à Londres.

Alors que la vie revient sur le marché, les autorités surveillent le fonctionnement du système financier en l’absence d’adversaires, qui représentaient plus de la moitié du commerce russe avant la guerre et constituaient la grande majorité des non-résidents en obligations des gouvernements locaux, connues sous le nom d’OFZ.

Pour faire face à ce qu’il a appelé un « changement extraordinaire de circonstances », la banque centrale russe a publié un rapport pour commentaires publics décrivant une foule d’innovations qui aideront. 

Les décideurs recherchent des sources nationales de financement, des concepts flottants tels que les obligations de bienfaisance et le financement participatif. 

D’autres propositions visent à dissuader les entreprises d’utiliser des devises « toxiques », et les entreprises publiques devraient convertir leurs actifs en devises en devises de pays « amis », selon la banque centrale. 

« Le renversement du système financier est susceptible d’être progressif », a déclaré Sofia Donets, économiste chez Renaissance Capital. « Si cela se produit soudainement, ce sera un grand bouleversement pour l’économie. »

Mais même si certains investisseurs ont de plus en plus accès aux marchés intérieurs, c’est aussi un rappel des défis à venir.

Il y a un an, les non-résidents des pays « amis » ne représentaient que 5 à 10% des avoirs étrangers en OFZ, une part que Vladimir Malinovsky d’Otkritie Issledovaniya qualifie d'«insignifiante ».

« Il ne s’agit pas de faciliter davantage le commerce offshore », a déclaré Szabo d’Abrdn. « Il s’agit plutôt de montrer une volonté de restaurer un semblant de normalité. »