Le marché des changes se concentre davantage sur l’approvisionnement en gaz russe que sur la BCE

La BCE devrait relever le taux le 21 juillet, lorsque la réparation du gazoduc sera terminée.

La réouverture prévue du principal gazoduc russe la semaine prochaine pourrait être une affaire plus importante pour l’euro que la première hausse des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne en une décennie.

Les deux sont prévus pour le 21 juillet. Alors que les plans de la BCE pour commencer à relever les taux ont été bien marqués et donc appréciés par les marchés, il y a plus de doute quant à savoir si la Russie rétablira réellement les flux de gaz vers l’Europe une fois que l’entretien du gazoduc Nord Stream 1 sera terminé.

Les ministres du gouvernement à travers le continent sont ouverts sur le risque d’un arrêt complet, un scénario qui pousserait les prix de l’énergie à la hausse et conduirait probablement à une récession. Cela entraînera de gros problèmes pour la monnaie unique, qui est déjà à la limite de la parité avec le dollar.

« Le 21 sera un jour clé, plus pour les perspectives d’approvisionnement en gaz que pour la BCE », a déclaré Kaspar Hense, gestionnaire de portefeuille senior chez BlueBay Asset Management.

L’approvisionnement en gaz de la Russie n’est déjà qu’à 40% des niveaux normaux après que Moscou a réduit les flux plus tôt cette année. De nouvelles perturbations pourraient stimuler la perspective d’un rationnement avant l’hiver, lorsque la demande d’énergie augmente. Cela compromettrait également de nouvelles hausses de taux de la BCE.

Jusqu’à présent, les plans de la BCE visant à augmenter les coûts d’emprunt à partir de niveaux inférieurs à zéro n’ont pas réussi à soutenir la monnaie, car d’autres grandes banques centrales ont agi beaucoup plus rapidement pour resserrer leur politique et lutter contre l’inflation. Les marchés monétaires parient que les taux augmenteront d’au moins 125 points de base cette année, mais la Réserve fédérale a déjà fait plus que cela.

Cela a fait tomber l’euro à son plus bas niveau en 20 ans par rapport au dollar. La monnaie suit désormais de près l’évolution des prix du gaz naturel, un nombre croissant d’acteurs du marché citant les contrats à terme sur le gaz néerlandais comme un facteur clé de l’euro ces dernières semaines. 

« Le pire des cas (un arrêt complet des flux de gaz) entraîne une récession et probablement une autre baisse de 10% de l’euro à partir d’ici », a écrit Keith Jukes, stratège en chef des devises chez Société Générale SA, dans une note. « Au mieux, le maintien du statu quo rend les marchés nerveux, et l’euro ne peut gérer qu’un modeste allégement de couverture courte. »

Bien qu’un arrêt complet de l’approvisionnement en gaz ne soit pas le scénario de base des stratèges d’UBS Group AG, ils voient un tel scénario, entraînant une baisse de l’euro à 90 cents US. Ils estiment que cela réduirait également le rendement de la dette allemande à 10 ans à 0%, avec un taux plus bas cette semaine sur le risque. 

« Si le gaz est coupé, je pense que l’euro-dollar pourrait être de 90 (cents américains) - alors nous valons probablement 60% le choc gazier grave qui, je pense, se joue », a déclaré Aaron Heard, gestionnaire de portefeuille chez State Street Global Advisors à Boston. « Les gens s’inquiètent légitimement de savoir si la production sera relancée après la maintenance. »