Los rendimientos de los bonos europeos son peores que durante la crisis financiera de 2008

Según todas las estadísticas, esta es la peor venta masiva de bonos corporativos en Europa en décadas, superando incluso la crisis financiera de 2008.

Ya sea que esté mirando los rendimientos, la tasa a la que los rendimientos han aumentado o la duración de una venta masiva, los inversores se enfrentan a un golpe histórico. El Índice Europeo de Deuda de Grado de Inversión ha caído durante siete meses consecutivos, la racha más larga de pérdidas desde su creación en 1998. La pérdida del 12,9% en los últimos 12 meses es también la peor de su historia.  

La caída, un cambio dramático después de tres décadas de mercados en su mayoría favorables, es el resultado de que los bancos centrales de todo el mundo endurecieron la política monetaria en un intento por frenar el aumento de la inflación.

"Hemos estado en declive durante la mayoría de los meses de este año", dijo Kyle Klock, gerente senior de finanzas de Fisch Asset Management.

La venta masiva es más intensa que los dos períodos comparables: el inicio de la pandemia de Covid-19, que duró solo unas pocas semanas antes de que los bancos centrales calmaran a los mercados, y la gran crisis financiera, que fue una serie de "caídas bruscas y rápidas". 

Los inversores ahora están tratando de resolver cuántas alzas de tasas ya se han valorado en el mercado y, por lo tanto, cuánto tiempo durará la caída de los bonos corporativos. 

La inflación del Reino Unido fue del 9,1% el miércoles, con los operadores apostando a un ajuste de 160 puntos básicos por parte del Banco de Inglaterra este año, mientras que los economistas pronostican que la Reserva Federal de Estados Unidos aumentará su tasa base en 75 puntos básicos nuevamente en julio y el Banco Central Europeo pondrá fin a las tasas negativas este otoño. 

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Mario Centeno, dijo el viernes que la normalización de la política monetaria del BCE se llevará a cabo gradualmente. Esa perspectiva no ha impedido que los fondos de renta fija europeos sobrevivan a su peor semana de salidas desde marzo de 2020, según datos de EPFR Global citados por analistas de Bank of America.

"Este es probablemente uno de los años más desafiantes en los que hemos estado, pero también uno de los más emocionantes en términos de gestión de activos", dijo Gregoire Pesquez, jefe del equipo de crédito global de Amundi SA, el administrador de patrimonio más grande de Europa.  "Dado que la liquidez todavía existe, hay oportunidades que se pueden encontrar y aumentar el atractivo en términos de rentabilidad". 

Mientras tanto, los indicadores de recesión están parpadeando, y los precios del cobre, que se consideran líderes en la economía mundial, están cayendo a un mínimo de 14 meses. 

Para los observadores de bonos, los mayores costos de endeudamiento que enfrentan las corporaciones solo ejercerán más presión sobre los frenos de la economía. "Podemos ver que las ganancias han sufrido debido a este aumento bastante inesperado en el valor de la deuda", dijo Timothy Rahill, estratega de crédito de ING. 

El rendimiento promedio de los bonos corporativos en euros aumentó 2,9 puntos porcentuales este año a 3,4%, según el índice Bloomberg. Esto se compara con un aumento de 1,62 puntos en 2008, el siguiente más grande. 

Hay una forma en que los bonos corporativos tuvieron un peor desempeño durante crisis anteriores: por ejemplo, el diferencial entre lo que pagaron los prestatarios y la tasa de referencia aumentó durante la crisis de deuda de la eurozona de 2010-2012.

Pero exacerba el problema para los inversores en bonos; A diferencia de la época, los puntos de referencia básicos como los Bunds alemanes también se han vendido bruscamente ahora, dejándolos con poco espacio para invertir su dinero. E incluso aquí, los diferenciales ajustados por opciones subieron por encima de los 200 puntos básicos el viernes, un nivel que anteriormente se había observado casi exclusivamente cuando ocurría un evento de riesgo importante. 

A medida que los bonos corporativos comiencen a madurar en este entorno, un aumento en los costos de endeudamiento realmente se hará sentir, tanto en las calificaciones crediticias como en la capacidad de las empresas para pagar sus deudas.  

"En otras palabras, más rebajas y más impagos", dijo Rahill de ING. 

No hubo nuevos acuerdos en la región EMEA el viernes después de una semana en la que la emisión superó las expectativas en medio de la ampliación de los diferenciales de crédito y comenzaron a surgir preocupaciones sobre una posible recesión. 

Los diferenciales asiáticos de alta calidad en bonos denominados en dólares se ampliaron por segundo día consecutivo, ya que las preocupaciones por la recesión socavaron el apetito de riesgo de los inversores, y también desaceleraron la actividad en el mercado primario el jueves.

Los inversores estadounidenses en bonos de alta calidad han estado sacando dinero de fondos que han estado comprando deuda durante 13 semanas consecutivas, extendiendo la racha de pérdidas más larga de la historia.