Russland schaltet Feinde aus, belohnt Freunde im neuesten Markt-Reset

Investoren aus Ländern, die keine Sanktionen verhängt haben, erhalten Zugang

Nach der Invasion isoliert, baut Russland sein Finanzsystem wieder auf

Fast sechs Monate nachdem Russland durch die Invasion der Ukraine aus einem Großteil der Weltfinanzen vertrieben wurde, geht es selbst und entwickelt ein zweistufiges System, das von Gegnern getrennt ist.

Der Plan, der sich aus den Vorschlägen der Zentralbank und der schrittweisen Lockerung der lokalen Beschränkungen ergibt, wird sich auf die Mobilisierung von Kapital im Inland konzentrieren und gleichzeitig den von ihm als freundlich erachteten Rechtsordnungen dienen.

Ab Montag wird die Moskauer Börse den Handel mit Schuldtiteln für Investoren aus Ländern erlauben, die sich den von den Vereinigten Staaten und ihren Verbündeten verhängten Sanktionen nicht angeschlossen haben. Die Entscheidung beendete eine Arbeitspause, als Russland seine Märkte schloss, um den Geldfluss aus dem Land einzuschränken, als der Krieg Ende Februar begann.  

Die Verlängerung gilt jedoch nicht für Kunden aus "unfreundlichen" Ländern, die immer noch Kapitalkontrollen unterliegen, die Ausländern den Verkauf oder das Einziehen von Zahlungen für lokale Wertpapiere verbieten. Diese Gruppe, zu der Länder von Mitgliedern der Europäischen Union bis Kanada und Japan gehören, machte im vergangenen Jahr rund 90% der gesamten Portfolioinvestitionen in Russland aus.

"Am Anfang waren Kapitalkontrollen notwendig, um die Situation zu stabilisieren", sagte Christopher Granville, Managing Director of Global Policy Research bei TS Lombard in London. "Aber jetzt ist es eher eine Frage des Prinzips, nicht zu lockern, während diese beispiellosen Sanktionen aus dem Westen in Kraft sind."

Dies ist das jüngste Beispiel dafür, wie Russland eine immer härtere Haltung einnimmt und Freund von Feind trennt. 

In diesem Monat verbot Präsident Wladimir Putin einigen ausländischen Banken und Energieunternehmen, Geschäfte im Land zu tätigen. Ein weiteres Dekret erlaubte russischen Gläubigern mit eingefrorener Fremdwährung, Transaktionen mit Firmenkunden in diesen Währungen einzustellen. Und Russlands Staatsfonds kann nun in die Währungen von Ländern wie China, Indien und der Türkei investieren, nachdem Geldbußen den Kauf von Euro und Dollar blockiert haben.

"Unter den gegebenen Umständen wird es notwendig sein, Handels- und Finanzbeziehungen mit den Ländern zu entwickeln, die bereit sind, dies mit Russland zu tun", sagte Oleg Vyugin, ein ehemaliger hochrangiger Beamter der russischen Zentralbank und des Finanzministeriums.

Die Finanzwelt entwickelte sich als neue Front gegen Russland, fast unmittelbar nachdem Putin seinem Militär befohlen hatte, am 24. Februar in die Ukraine einzumarschieren. 

Um den Kreml zu bestrafen, haben ausländische Regierungen Sanktionen gegen Handel und Finanzen verhängt, etwa die Hälfte der Reserven ihrer Zentralbank eingefroren und viele ihrer Banken aus dem globalen SWIFT-Nachrichtensystem zurückgezogen. 

Da die Zentralbank nicht in der Lage war, einzugreifen, um den Rubel nur mit dem Yuan und Gold zu schützen, verhängte sie Kapitalkontrollen und andere Notfallmaßnahmen, um die Anleger zu beruhigen. 

Aber Russland schlägt das Blatt um, jetzt, da die Binnenmärkte den Sturm überstanden zu haben scheinen. 

Windfall-Energieeinnahmen und ein Zusammenbruch der Importe halfen dem Rubel, sich zu erholen, so dass die Behörden die Beschränkungen für Kapitalkontrollen aufheben konnten. Die Renditen lokaler Anleihen sind auf das Vorkriegsniveau zurückgekehrt. 

Es ist unklar, wie sich die teilweise Wiedereröffnung des Inlandsmarktes am Montag auf Anleger aus feindlichen Jurisdiktionen auswirken wird, die beabsichtigen, ihre Bestände an Lokalwährungsanleihen aufzugeben. Schon jetzt können Anleger ihre Vermögenswerte verkaufen, wenn auch zu niedrigen Preisen, so Victor Szabo, Fondsmanager von Abrdn in London.

Wenn das Leben auf den Markt zurückkehrt, überwachen die Behörden, wie das Finanzsystem in Abwesenheit von Gegnern funktioniert, die vor dem Krieg mehr als die Hälfte des russischen Handels ausmachten und die überwiegende Mehrheit der Gebietsfremden in lokalen Staatsanleihen, bekannt als OFZs, ausmachten.

Um mit dem umzugehen, was er eine "außergewöhnliche Veränderung der Umstände" nannte, hat die russische Zentralbank einen Bericht zur öffentlichen Kommentierung veröffentlicht, in dem eine Vielzahl von Innovationen beschrieben werden, die helfen werden. 

Die Politik sucht nach inländischen Finanzierungsquellen, Floating-Konzepten wie gemeinnützigen Anleihen und Beteiligungsfinanzierungen. 

Andere Vorschläge zielen darauf ab, Unternehmen davon abzuhalten, "toxische" Währungen zu verwenden, und staatliche Unternehmen sollten ihre Devisenwerte in die Währungen "befreundeter" Länder umwandeln, so die Zentralbank. 

"Die Umkehrung des Finanzsystems wird wahrscheinlich allmählich vonstatten gehen", sagte Sofia Donets, Ökonomin bei Renaissance Capital. "Wenn es plötzlich passiert, wird es eine große Umwälzung für die Wirtschaft sein."

Aber auch wenn einige Anleger mehr Zugang zu den Inlandsmärkten erhalten, ist dies auch eine Erinnerung an die bevorstehenden Herausforderungen.

Vor einem Jahr machten Nichtansässige aus "befreundeten" Ländern nur 5-10% der ausländischen OFZ-Beteiligungen aus, ein Anteil, den Vladimir Malinovsky von Otkritie Issledovaniya als "unbedeutend" bezeichnet.

"Es geht nicht darum, mehr Offshore-Handel zu ermöglichen", sagte Szabo von Abrdn. "Es geht mehr darum, die Bereitschaft zu zeigen, einen gewissen Anschein von Normalität wiederherzustellen."