Der Devisenmarkt konzentriert sich mehr auf die Versorgung mit russischem Gas als die EZB

Es wird erwartet, dass die EZB den Zinssatz am 21. Juli anheben wird, wenn die Reparatur der Pipeline abgeschlossen ist.

Die geplante Wiedereröffnung der wichtigsten russischen Gaspipeline in der nächsten Woche könnte für den Euro eine größere Sache sein als die erste Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank seit einem Jahrzehnt.

Beide sind für den 21. Juli angesetzt. Während die Pläne der EZB, mit der Anhebung der Zinsen zu beginnen, gut ausgeprägt waren und daher von den Märkten geschätzt wurden, gibt es mehr Zweifel daran, ob Russland die Gasflüsse nach Europa tatsächlich wiederherstellen wird, sobald die Wartung der Nord Stream 1-Pipeline abgeschlossen ist.

Regierungsminister auf dem ganzen Kontinent sprechen offen über das Risiko eines vollständigen Shutdowns, ein Szenario, das die Energiepreise in die Höhe treiben und wahrscheinlich zu einer Rezession führen würde. Dies wird große Probleme für die Einheitswährung bedeuten, die bereits kurz vor der Parität mit dem Dollar steht.

"Der 21. wird ein Schlüsseltag sein, mehr für die Aussichten für die Gasversorgung als für die EZB", sagte Kaspar Hense, Senior Portfolio Manager bei BlueBay Asset Management.

Die Gaslieferungen nach Russland liegen bereits bei nur 40% des normalen Niveaus, nachdem Moskau Anfang des Jahres die Flüsse gekappt hatte. Weitere Störungen könnten die Aussicht auf eine Rationierung vor dem Winter, wenn der Energiebedarf steigt, erhöhen. Es würde auch weitere Zinserhöhungen der EZB gefährden.

Bisher konnten die Pläne der EZB, die Kreditkosten von unter Null zu erhöhen, die Währung nicht stützen, da andere große Zentralbanken viel schneller gehandelt haben, um die Politik zu straffen und die Inflation zu bekämpfen. Die Geldmärkte wetten darauf, dass die Zinsen in diesem Jahr um mindestens 125 Basispunkte steigen werden, aber die Federal Reserve hat bereits mehr als das getan.

Dies führte dazu, dass der Euro gegenüber dem Dollar auf ein 20-Jahres-Tief fiel. Die Währung beobachtet nun genau die Entwicklung der Erdgaspreise, wobei immer mehr Marktteilnehmer die niederländischen Gas-Futures als Schlüsselfaktor für den Euro in den letzten Wochen nennen. 

"Der schlimmste Fall (eine vollständige Abschaltung der Gasströme) bringt eine Rezession und wahrscheinlich einen weiteren Rückgang des Euro um 10% von hier aus", schrieb Keith Jukes, Chefwährungsstratege bei Societe Generale SA, in einer Notiz. "Im besten Fall macht die Aufrechterhaltung des Status quo die Märkte nervös, und der Euro kann nur eine bescheidene kurzfristige Deckungserleichterung vertragen."

Obwohl eine vollständige Abschaltung der Gasversorgung nicht das Basisszenario der Strategen der UBS Group AG ist, sehen sie ein solches Szenario, das zu einem Rückgang des Euro auf 90 US-Cent führen wird. Sie glauben, dass es auch die Rendite für 10-jährige deutsche Anleihen auf 0% senken würde, wobei der Zinssatz in dieser Woche aufgrund des Risikos niedriger wäre. 

"Wenn das Gas abgeschnitten wird, denke ich, dass der Euro-Dollar 90 (US-Cent) betragen könnte - dann sind wir wahrscheinlich 60% des schweren Gasschocks wert, von dem ich denke, dass er sich abspielt", sagte Aaron Heard, Portfoliomanager bei State Street Global Advisors in Boston. "Die Menschen sind zu Recht besorgt darüber, ob die Produktion nach der Wartung wieder eingestellt wird."