روسيا تغلق أعداءها وتكافئ الأصدقاء في أحدث عملية إعادة ضبط للسوق

المستثمرون من البلدان التي لم تفرض عقوبات يمكنهم الوصول

بعد عزلتها بعد الغزو، تعيد روسيا بناء نظامها المالي.

بعد ما يقرب من ستة أشهر من طرد روسيا من الكثير من الموارد المالية العالمية من خلال غزو أوكرانيا، فإنها تسير بنفسها، وتطور نظاما من مستويين منفصلا عن الخصوم.

وستركز الخطة، المنبثقة عن مقترحات البنك المركزي والتخفيف التدريجي للقيود المحلية، على تعبئة رأس المال محليا مع خدمة الولايات القضائية التي يراها صديقة.

اعتبارا من يوم الاثنين ، ستسمح بورصة موسكو بالتداول في سندات الدين للمستثمرين من الدول التي لم تنضم إلى العقوبات التي تفرضها الولايات المتحدة وحلفاؤها. وأنهى القرار توقفا في العمل حيث أغلقت روسيا أسواقها لتقييد تدفق الأموال إلى خارج البلاد عندما بدأت الحرب في أواخر فبراير.  

لكن التجديد لن ينطبق على العملاء من الدول "غير الصديقة" ، الذين ما زالوا يخضعون لضوابط رأس المال التي تحظر على الأجانب بيع أو تحصيل المدفوعات على الأوراق المالية المحلية. وشكلت هذه المجموعة، التي تضم دولا من أعضاء الاتحاد الأوروبي إلى كندا واليابان، حوالي 90٪ من إجمالي استثمارات المحفظة في روسيا اعتبارا من العام الماضي.

"في البداية ، كان من الضروري ضوابط رأس المال لتحقيق الاستقرار في الوضع" ، قال كريستوفر جرانفيل ، المدير الإداري لأبحاث السياسة العالمية في TS Lombard في لندن. لكن الآن أصبح الأمر يتعلق أكثر من حيث المبدأ بعدم الاسترخاء في ظل هذه العقوبات غير المسبوقة من الغرب".

هذا هو أحدث مثال على اتخاذ روسيا موقفا صارما بشكل متزايد ، وفصل الصديق عن العدو. 

وفي هذا الشهر، حظر الرئيس فلاديمير بوتين بعض البنوك الأجنبية وشركات الطاقة من القيام بأعمال تجارية في البلاد. وسمح مرسوم آخر للدائنين الروس الذين لديهم عملات أجنبية مجمدة بوقف المعاملات مع عملاء الشركات بهذه العملات. ويمكن لصندوق الثروة السيادية الروسي الآن الاستثمار في عملات دول مثل الصين والهند وتركيا، بعد أن منعت الغرامات شراء اليورو والدولار.

"بالنظر إلى الظروف ، سيكون من الضروري تطوير العلاقات التجارية والمالية مع تلك الدول التي ترغب في القيام بذلك مع روسيا" ، قال أوليغ فيوجين ، وهو مسؤول كبير سابق في البنك المركزي الروسي ووزارة المالية.

وظهر التمويل كجبهة جديدة ضد روسيا على الفور تقريبا بعد أن أمر بوتين جيشه بدخول أوكرانيا في 24 فبراير شباط. 

ولمعاقبة الكرملين، فرضت الحكومات الأجنبية عقوبات على التجارة والتمويل، وجمدت نحو نصف احتياطيات بنوكها المركزية، وسحبت العديد من بنوكها من نظام سويفت العالمي للرسائل. 

ونظرا لعدم قدرته على التدخل لحماية الروبل باليوان والذهب فقط، فرض البنك المركزي ضوابط على رأس المال وتدابير طارئة أخرى لطمأنة المستثمرين. 

ولكن روسيا بدأت تطوي الصفحة الآن بعد أن بدا أن الأسواق المحلية قد نجت من العاصفة. 

وساعدت عائدات الطاقة غير المتوقعة وانهيار الواردات الروبل على الارتداد مرة أخرى، مما سمح للسلطات برفع القيود المفروضة على ضوابط رأس المال. وعادت عائدات السندات المحلية إلى مستويات ما قبل الحرب. 

ومن غير الواضح كيف ستؤثر إعادة الفتح الجزئي للسوق المحلية يوم الاثنين على المستثمرين من الولايات القضائية المعادية التي تنوي التخلي عن حيازاتهم من ديون العملة المحلية. وحتى الآن، يمكن للمستثمرين بيع أصولهم، وإن كان ذلك بأسعار منخفضة، وفقا لفيكتور زابو، مدير صندوق Abrdn في لندن.

ومع عودة الحياة إلى السوق، تراقب السلطات كيفية عمل النظام المالي في غياب الخصوم، الذين كانوا يمثلون أكثر من نصف التجارة الروسية قبل الحرب، ويشكلون الغالبية العظمى من غير المقيمين في سندات الحكومة المحلية، والمعروفة باسم OFZs.

وللتعامل مع ما أسماه "تغييرا استثنائيا في الظروف"، نشر البنك المركزي الروسي تقريرا للتعليق العام يحدد مجموعة من الابتكارات التي من شأنها أن تساعد. 

يبحث صانعو السياسات عن مصادر محلية للتمويل، ومفاهيم عائمة مثل السندات الخيرية وتمويل المشاركة. 

وتهدف مقترحات أخرى إلى ثني الشركات عن استخدام العملات "السامة"، ويجب على الشركات المملوكة للدولة تحويل أصولها من النقد الأجنبي إلى عملات الدول "الصديقة"، وفقا للبنك المركزي. 

"من المرجح أن يكون انعكاس النظام المالي تدريجيا" ، قالت صوفيا دونيتس ، وهي خبيرة اقتصادية في رينيسانس كابيتال. إذا حدث ذلك فجأة، فسيكون ذلك بمثابة هزة كبيرة للاقتصاد".

ولكن على الرغم من أن بعض المستثمرين يكتسبون المزيد من الوصول إلى الأسواق المحلية ، إلا أنه أيضا تذكير بالتحديات المقبلة.

قبل عام ، كان غير المقيمين من البلدان "الصديقة" يمثلون 5-10٪ فقط من حيازات OFZ الأجنبية ، وهي حصة يصفها فلاديمير مالينوفسكي من Otkritie Issledovaniya بأنها "غير مهمة".

"الأمر لا يتعلق بتسهيل المزيد من التجارة الخارجية" ، قال زابو من Abrdn. الأمر يتعلق أكثر بإظهار الرغبة في استعادة بعض مظاهر الحياة الطبيعية".