Доходность европейских облигаций хуже, чем во время финансового кризиса 2008 года

По всем статистическим данным это худшая распродажа корпоративных облигаций в Европе за последние десятилетия, превзойдя даже финансовый кризис 2008 года.

Независимо от того, смотрите ли вы на доходность, скорость, с которой доходность выросла, или на продолжительность распродажи, инвесторы сталкиваются с историческим ударом. Индекс европейского долга инвестиционного уровня падал семь месяцев подряд, что является самой длинной полосой потерь с момента его создания в 1998 году. Потеря 12,9% за последние 12 месяцев также является худшей в своей истории.  

Падение, драматический поворот после трех десятилетий в основном благоприятных рынков, является результатом того, что центральные банки по всему миру ужесточают денежно-кредитную политику в попытке обуздать растущую инфляцию.

«В этом году мы были в упадке в большинстве месяцев», - сказал Кайл Клок, старший финансовый менеджер Fisch Asset Management.

По его словам, распродажа более интенсивна, чем два сопоставимых периода: начало пандемии Covid-19, которая длилась всего несколько недель, прежде чем центральные банки успокоили рынки, и великий финансовый кризис, который был серией «резких, быстрых падений». 

Инвесторы теперь пытаются разобрать, сколько повышений ставок уже было оценено на рынке, и, следовательно, как долго продлится разгром корпоративных облигаций. 

Инфляция в Великобритании в среду составила 9,1%, при этом трейдеры сделали ставку на ужесточение на 160 базисных пунктов со стороны Банка Англии в этом году, в то время как экономисты прогнозируют, что Федеральная резервная система США снова повысит свою базовую ставку на 75 базисных пунктов в июле, а Европейский центральный банк прекратит отрицательные ставки этой осенью. 

Член Совета управляющих ЕЦБ Марио Сентено заявил в пятницу, что нормализация денежно-кредитной политики ЕЦБ будет осуществляться постепенно. Эта перспектива не помешала европейским фондам с фиксированным доходом пережить худшую неделю оттока с марта 2020 года, согласно данным EPFR Global, цитируемым аналитиками Bank of America.

«Это, вероятно, один из самых сложных лет, в которых мы были, но также и один из самых интересных с точки зрения управления активами», - сказал Грегуар Пескес, глава глобальной кредитной команды в Amundi SA, крупнейшем в Европе управляющем капиталом.  «Учитывая, что ликвидность все еще существует, есть возможности, которые можно найти, и повысить привлекательность с точки зрения доходности». 

Между тем, индикаторы рецессии мигают, а цены на медь, которые считаются лидерами мировой экономики, падают до 14-месячного минимума. 

Для наблюдателей за облигациями более высокие затраты по займам, с которыми сталкиваются корпорации, будут только сильнее давить на тормоза экономики. «Мы можем увидеть, что прибыль пострадала из-за этого довольно неожиданного роста стоимости долга», - сказал Тимоти Рахилл, кредитный стратег ING. 

Средняя доходность по еврокорпоративным облигациям выросла на 2,9 процентных пункта в этом году до 3,4%, согласно индексу Bloomberg. Это сопоставимо с ростом на 1,62 пункта в 2008 году, следующим по величине. 

Есть один способ, которым корпоративные облигации показали худшие результаты во время предыдущих кризисов: например, спред между тем, что платили заемщики, и базовой ставкой увеличился во время долгового кризиса еврозоны 2010-2012 годов.

Но это усугубляет проблему для инвесторов в облигации; В отличие от того времени, базовые бенчмарки, такие как немецкие бунды, также резко распродались сейчас, оставив им мало возможностей для инвестирования своих денег. И даже здесь спреды с поправкой на опционы выросли выше 200 базисных пунктов в пятницу - уровень, который ранее наблюдался почти исключительно, когда происходило крупное рисковое событие. 

По мере того, как корпоративные облигации начинают созревать в этой среде, всплеск стоимости заимствований действительно даст о себе знать, как в кредитных рейтингах, так и в способности компаний погасить свои долги.  

«Другими словами, больше понижений и больше дефолтов», — сказал Рахилл из ING. 

В пятницу в регионе EMEA не было новых сделок после недели, в течение которой выпуск превысил ожидания на фоне расширения кредитных спредов и начала проявляться опасения по поводу потенциальной рецессии. 

Азиатские высококачественные спреды по долларовым облигациям второй день подряд расширяются, поскольку опасения по поводу рецессии подорвали аппетит инвесторов к риску, и это также замедлило активность на первичном рынке в четверг.

Американские инвесторы в высококачественные облигации извлекали деньги из фондов, которые покупают долг в течение 13 недель подряд, продлевая самую длинную полосу потерь в истории.