Touros de ações continuam a pagar um preço alto por esperança

Outra repercussão do S&P 500 está sendo suprimida tão rapidamente quanto veio à tona. No entanto, um espírito otimista que continua a devolver touros às ações paira por aí.

Embora a punição pelo otimismo tenha sido rápida em 2022, uma década de bull marketing mostrou-se quase impossível de vencer. Os investidores de varejo se recusam principalmente a se separar das ações de meme, os inválidos em alta sentam-se com previsões de que muitas ações dobrarão, e as avaliações são altas o suficiente para implicar a visão de que os ganhos do próximo ano serão triviais. 

O otimismo explica por que o mercado de ursos de 2022 foi adiado em vez de culminar em uma queda repentina, como em 2020. Para os opositores que dizem que o chão não se forma até que cada comprador esteja esgotado, as notícias sugerem que a reavaliação das ações deve ir mais longe.

"É da natureza humana querer comprar molho, querer encontrar o fundo. E acho que o comportamento ainda é bastante óbvio entre os investidores", disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers. "Isso significa que o que vimos é algo que provavelmente continuaremos a ver: mercados que vão mais baixos, pontuados por crises periódicas de entusiasmo."  

As ações caíram em cinco dias, e o S&P 500 aniquilou parte de seu rali na semana anterior. Caiu mais de 2%, o índice sofreu sua 11ª queda em 13 semanas. 

Ao contrário dos dois mercados anteriores, onde as perdas crescentes alimentaram o êxodo dos investidores, o dinheiro continuou a derramar durante este período. Nos primeiros cinco meses do ano, fundos mútuos focados em ações e fundos negociados em bolsa levantaram US$ 70 bilhões em dinheiro novo, de acordo com dados compilados pelo Investment Company Institute. 

Tal compra faz sentido para Todd Morgan, presidente da Bel Air Investment Advisors.

"As pessoas têm que ter esperança porque sempre vale a pena manter empresas de qualidade no longo prazo. O mercado sempre volta", disse ele. "A notícia para nós não é a mesma de 2020, quando tivemos Covid e não havia vacina", acrescentou. "Não estamos em 2008, quando todo o sistema desmoronou. Então eu acho que as pessoas se sentem mais à vontade. 

Embora os fundos de hedge e os traders de computador tenham reduzido suas ações para mínimas de vários anos, os investidores de varejo que se juntaram às ações desde a queda de 2020 e fizeram lucros sólidos provavelmente não terminaram de vender, de acordo com um estudo do departamento de negociação do Morgan Stanley. 

Os analistas da empresa, incluindo Christopher Metley, rastreiam dados de câmbio público para medir os fluxos de varejo e estimam que a compra de ações de pequenos comerciantes superou as taxas pré-pandemias em US$ 200 bilhões desde 2020. Até agora, eles giraram apenas 10% do que os analistas chamam de demanda "excesso". 

Em dezembro de 2018, quando o mercado caiu após o S&P 500 cair no mesmo valor do mês passado, os varejistas descarregaram entre 30% e 35% do que haviam comprado nos dois anos anteriores, mostra o modelo Do Morgan Stanley. 

"Os investidores de varejo ainda têm a capacidade de vender ações", escreveu Metley em nota. "Embora o posicionamento seja sem dúvida fácil para alguns grupos de investidores, o caminho mais provável nos próximos meses será menor para as ações dos EUA."

Apesar da correção maciça de valuation, as ações ainda estão longe de negócios óbvios. Em baixa em junho, o S&P 500 foi negociado com um lucro de 18 vezes mais, superando as estimativas vistas em todos os 11 ciclos anteriores de urso desde a década de 1950. Em outras palavras, se as ações saltarem daqui, este fundo do mercado de urso será o mais caro já registrado.

No nível atual, a relação preço-lucro do S&P 500 de 19 é maior do que sua média de longo prazo, tanto nos mercados de urso quanto além. Para nomear o fundo aqui requer uma crença firme de que as ações ou merecem um prêmio maior do que o habitual, ou que os lucros continuarão a subir em avaliações esticadas. É um cenário controverso agora que o Federal Reserve está engajado no aperto mais agressivo da política monetária em décadas, uma posição que cria pressão sobre as ações e a economia. 

"Eu duvido muito que este seja o fundo por causa das estimativas de ganhos, que ainda são muito altas, e da relação P/E, que ainda é muito alta", disse Leo Grochowski, diretor de investimentos da BNY Mellon Wealth Management. "No curto prazo, os lucros devem cair mais, e isso assustará os investidores novamente." 

Ainda assim, seja de baixo para cima, se está de olho em empresas individuais ou estrategistas negativos que derivam previsões de mercado de tendências macroeconômicas, o otimismo é alarmantemente evidente. 

Dos 23 estrategistas rastreados pela Bloomberg, todos veem o S&P 500 terminando o ano mais alto do que agora. A venda deixou cerca de 30 empresas no Russell 1.000 com previsões de rali de 100% ou mais, incluindo a Novavax Inc., desenvolvedora da vacina coronavírus, e a Carvana Co., uma revendedora de carros usados online.

Em meio a uma série de obstáculos, desde o aumento das taxas até a guerra na Europa, as previsões de ganhos dos analistas permanecem otimistas. A US$ 246 por ação, espera-se que o S&P 500 veja um crescimento de mais de 8% no próximo ano.

"O mercado está à frente dos analistas do lado das vendas" na expectativa de uma desaceleração, disse Brad Neuman, diretor de estratégia de mercado da Alger. "É resolvido de duas maneiras. Ou os lucros são geralmente corretos, e os preços das ações mudarão e voltarão aos lucros. Ou os lucros seguirão os preços até certo ponto. Acho que é a última coisa."