Mudança do BCE na elevação das taxas reforça temores de uma nova crise de títulos

Os formuladores de políticas do Banco Central Europeu se reuniram em Portugal na segunda-feira com a sensação de que sua pressão para lidar com um choque de inflação não conseguiu prever riscos tanto de uma recessão quanto de ecos da crise da dívida soberana da zona do euro.

Quando a presidente Christine Lagarde e seus colegas se reúnem no resort de Sintra para sua versão da conferência do Federal Reserve em Jackson Hole, eles enfrentam desafios concorrentes: esfriar o aumento mais rápido dos preços ao consumidor na história do euro sem causar uma crise econômica no estilo de 2012 ou aumento nos custos de empréstimos na Itália, a terceira maior economia da região e outros Estados vulneráveis.

Os mercados já soaram o alarme sobre o que pode estar por vir. Os rendimentos dos títulos públicos italianos saltaram acima de 4% este mês pela primeira vez desde 2014, quando os investidores frustraram o plano do BCE de elevar as taxas de juros em julho pela primeira vez em uma década.

Com esse aumento registrado e outro previsto para setembro, as autoridades estão correndo para cumprir sua promessa de uma ferramenta de implantação se os rendimentos subirem.

"O BCE está em um grande problema", disse Charles Goodhart, um ex-político do Banco da Inglaterra. "Eles não podem normalizar muito rapidamente – carregando aumentos de juros com antecedência – sem resolver o problema da fragmentação."

A inflação é agora quatro vezes a meta de 2% do BCE, e Lagarde deu um vislumbre de uma introspecção recente na semana passada, dizendo aos legisladores europeus que os funcionários "julgaram mal certos fatores que tiveram um grande impacto na inflação". 

As flutuações nos aumentos das taxas, como o Fed e outros fizeram, têm sido uma questão de confiança relacionada às recomendações anteriores que se tornaram obsoletas, disse ela.

Enquanto o BCE está atualmente à beira de reverter as taxas abaixo de zero, a reviravolta está sendo testada pela pior venda nos últimos anos de títulos dos governos da zona do euro. À medida que as compras em larga escala dos ativos do banco terminam na sexta-feira, os formuladores de políticas estão tentando desenvolver apoio para ajudar a controlar os rendimentos à medida que seu impulso para a normalização da política monetária muda de rumo.

O Fórum Sintra, que começa hoje à noite, tem sido tradicionalmente concebido como um evento descontraído, permitindo que formuladores de políticas e acadêmicos reflitam sobre o quadro geral. No entanto, a turbulência do mercado tem se escondido frequentemente nas proximidades – mais recentemente durante a crise do Covid-19.

O retiro desta semana será a primeira visita presencial de Lagarde desde que se tornou presidente do BCE no final de 2019, e incluirá discussões sobre globalização, mercados de trabalho e moedas digitais. Mas os bancos centrais enfrentarão questões mais urgentes sobre como pretendem preservar a integridade da zona do euro, parando a inflação.

Na sexta-feira, dois dias após o término da reunião, espera-se que os dados mostrem que os preços ao consumidor do bloco de 19 membros atingiram uma nova alta de todos os tempos em junho. A economia prevê que chegará a 8,5%.

Para aqueles preocupados com outra crise de títulos, há razões para esperar que possa ser evitado: as taxas médias de juros sobre a dívida são mais baixas do que eram há uma década, e os vencimentos médios da dívida são mais longos porque o BCE detém muitos títulos pendentes, de acordo com economistas do Barclays Plc. 

"O aumento da inflação está forçando os bancos centrais a apertar a política com mais força e rapidez. Essas pressões de preços também estão se intensificando na zona do euro, levando o Banco Central Europeu a desenvolver um roteiro para a remoção de incentivos a partir de julho."

--Prima maeva, economista sênior da Zona do Euro. Para mais informações, clique aqui.

No entanto, há outras fontes de desconforto no BCE. As autoridades também enfrentarão crescente ceticismo entre os altos escalões de sua profissão de que o aumento dos preços pode ser contido sem prejudicar seriamente a economia. A produção manufatureira já está em declínio pela primeira vez em dois anos.

Isso cria o risco de que eles eventualmente se tornem excessivamente duros, já que seus antecessores em 2008 e 2011 ainda são acusados. 

O presidente do Fed, Jerome Powell, que também participará do evento, na semana passada deu seu reconhecimento mais claro dos perigos de uma recessão, dizendo que um resultado era possível e que alcançar um pouso suave era "muito difícil".

Para a zona do euro, os riscos econômicos imediatos são talvez ainda maiores do que nos EUA, dado que algumas mentiras além da influência da política monetária. Os efeitos da invasão russa da Ucrânia atingiram os produtores, enquanto as previsões de uma recessão na Alemanha estão crescendo à medida que o Kremlin restringe o fornecimento de energia.

O economista do Commerzbank Jörg Kremer, que espera uma recessão nos EUA no próximo ano e, por enquanto, um crescimento de menos de 1% na zona do euro, diz que o BCE provavelmente reagirá "com sensibilidade" se as perspectivas piorarem.

"Pairando sobre todas as nossas previsões, como uma espada de Dâmocles, é a possibilidade de que Putin desligue permanente e completamente a torneira do gás", disse ele na sexta-feira em um relatório aos clientes.