Rendimentos dos títulos europeus são piores do que durante a crise financeira de 2008

Ao que tudo isso, esta é a pior venda de títulos corporativos na Europa em décadas, superando até mesmo a crise financeira de 2008.

Se você está olhando para os retornos, a taxa em que os rendimentos subiram, ou o comprimento de uma venda, os investidores estão enfrentando um golpe histórico. O Índice Europeu de Dívida de Grau de Investimento caiu por sete meses consecutivos, a maior série de perdas desde sua criação, em 1998. A perda de 12,9% nos últimos 12 meses também é a pior de sua história.  

A queda, uma reviravolta dramática após três décadas de mercados majoritariamente favoráveis, é o resultado de bancos centrais em todo o mundo apertando a política monetária na tentativa de conter o aumento da inflação.

"Estamos em declínio há quase meses este ano", disse Kyle Klock, gerente sênior de finanças da Fisch Asset Management.

A venda é mais intensa do que os dois períodos comparáveis: o início da pandemia Covid-19, que durou apenas algumas semanas antes dos bancos centrais acalmarem os mercados, e a grande crise financeira, que foi uma série de "quedas bruscas e rápidas". 

Os investidores estão agora tentando descobrir quantos aumentos de taxas já foram valorizados no mercado e, portanto, quanto tempo a desvalorização dos títulos corporativos vai durar. 

A inflação do Reino Unido foi de 9,1% na quarta-feira, com os traders apostando em um aperto de 160 pontos-base pelo Banco da Inglaterra este ano, enquanto economistas preveem que o Federal Reserve dos EUA eleve sua taxa básica em 75 pontos-base novamente em julho e o Banco Central Europeu para acabar com as taxas negativas nesta queda. 

O membro do Conselho de Governo do BCE, Mario Centeno, disse na sexta-feira que a normalização da política monetária do BCE será realizada gradualmente. Essa perspectiva não impediu que os fundos europeus de renda fixa sobrevivessem à sua pior semana de saídas desde março de 2020, de acordo com dados da EPFR Global citados por analistas do Bank of America.

"Este é provavelmente um dos anos mais desafiadores em que estivemos, mas também um dos mais emocionantes em termos de gestão de ativos", disse Gregoire Pesquez, chefe da equipe de crédito global da Amundi SA, a maior gestora de riqueza da Europa.  "Dado que a liquidez ainda existe, existem oportunidades que podem ser encontradas e aumentam a atratividade em termos de rentabilidade." 

Enquanto isso, os indicadores de recessão estão piscando, e os preços do cobre, considerados líderes na economia global, estão caindo para uma baixa de 14 meses. 

Para os observadores de títulos, os custos de empréstimos mais altos enfrentados pelas corporações só colocarão mais pressão sobre os freios da economia. "Podemos ver que os lucros sofreram por causa desse aumento bastante inesperado no valor da dívida", disse Timothy Rahill, estrategista de crédito do ING. 

O rendimento médio dos títulos corporativos do euro subiu 2,9 pontos percentuais este ano para 3,4%, de acordo com o índice Bloomberg. Isso se compara com um aumento de 1,62 pontos em 2008, o próximo maior. 

Há uma maneira em que os títulos corporativos tiveram pior desempenho durante crises anteriores: por exemplo, o spread entre o que os mutuários pagaram e a taxa de referência aumentou durante a crise da dívida da zona do euro de 2010-2012.

Mas agrava o problema para os investidores de títulos; Ao contrário da época, referências básicas como os Bunds alemães também venderam bruscamente agora, deixando-os com pouco espaço para investir seu dinheiro. E mesmo aqui, os spreads ajustados por opções subiram acima de 200 pontos-base na sexta-feira – um nível que já havia sido observado quase exclusivamente quando ocorreu um grande evento de risco. 

À medida que os títulos corporativos começam a amadurecer nesse ambiente, um aumento nos custos de empréstimos realmente se sentirá, tanto nas classificações de crédito quanto na capacidade das empresas de pagar suas dívidas.  

"Em outras palavras, mais rebaixamentos e mais inadimplência", disse Rahill, do ING. 

Não houve novos acordos na região do EMEA na sexta-feira, depois de uma semana em que a emissão excedeu as expectativas em meio à ampliação dos spreads de crédito e começaram a surgir preocupações sobre uma possível recessão. 

Os spreads de alta qualidade asiáticos em títulos denominados em dólar aumentaram pelo segundo dia consecutivo, à medida que as preocupações com a recessão minaram o apetite dos investidores pelo risco, e também desaceleraram a atividade no mercado primário na quinta-feira.

Os investidores americanos em títulos de alta qualidade têm tirado dinheiro de fundos que vêm comprando dívidas por 13 semanas consecutivas, estendendo a maior série de perdas da história.