Les taureaux boursiers continuent de payer un lourd tribut à l’espoir

Un autre rebond du S&P 500 est supprimé aussi rapidement qu’il a fait surface. Cependant, un esprit optimiste qui continue de ramener les taureaux aux actions persiste.

Alors que la punition pour l’optimisme a été rapide en 2022, une décennie de marketing haussier s’est avérée presque impossible à gagner. Les investisseurs particuliers refusent pour la plupart de se séparer des actions de mèmes, les invalides haussiers s’assoient avec des prédictions selon lesquelles de nombreuses actions vont doubler, et les valorisations sont suffisamment élevées pour impliquer l’idée que les bénéfices de l’année prochaine seront triviaux. 

L’optimisme explique pourquoi le marché baissier de 2022 a été retardé plutôt que de culminer dans un krach soudain, comme en 2020. Pour les opposants qui disent que le plancher ne se formera pas tant que chaque acheteur ne sera pas épuisé, les nouvelles suggèrent que la réévaluation des actions devrait aller plus loin.

« C’est dans la nature humaine de vouloir acheter de la sauce, de vouloir trouver le fond. Et je pense que le comportement est encore assez évident parmi les investisseurs », a déclaré Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers. « Cela signifie que ce que nous avons vu est quelque chose que nous sommes susceptibles de continuer à voir: des marchés qui baissent, ponctués d’accès périodiques d’enthousiasme. »  

Les actions ont chuté en cinq jours et le S&P 500 a effacé une partie de son rallye de la semaine précédente. En baisse de plus de 2%, l’indice vient de connaître sa 11ème baisse en 13 semaines. 

Contrairement aux deux marchés baissiers précédents, où la hausse des pertes a alimenté l’exode des investisseurs, les liquidités ont continué à affluer pendant cette période. Au cours des cinq premiers mois de l’année, les fonds communs de placement axés sur les actions et les fonds négociés en bourse ont levé 70 milliards de dollars en argent frais, selon les données compilées par l’Investment Company Institute. 

Un tel achat est logique pour Todd Morgan, président de Bel Air Investment Advisors.

« Les gens doivent espérer parce que cela vaut toujours la peine de garder des entreprises de qualité à long terme. Le marché revient toujours », a-t-il déclaré. « Les nouvelles pour nous ne sont pas les mêmes qu’en 2020, quand nous avions le Covid et qu’il n’y avait pas de vaccin », a-t-il ajouté. « Nous ne sommes pas en 2008, lorsque tout le système s’est effondré. Je pense donc que les gens se sentent plus à l’aise. » 

Alors que les fonds spéculatifs et les traders informatiques ont réduit leurs actions à des niveaux plus bas de plusieurs années, les investisseurs particuliers qui ont afflué vers les actions depuis le krach de 2020 et réalisé de solides bénéfices n’ont probablement pas fini de vendre, selon une étude du département de négociation de Morgan Stanley. 

Les analystes de la société, dont Christopher Metley, suivent les données boursières publiques pour mesurer les flux de détail et estiment que l’achat d’actions auprès de petits traders a dépassé les taux d’avant la pandémie de 200 milliards de dollars depuis 2020. Jusqu’à présent, ils n’ont généré que 10% de ce que les analystes appellent une demande « excessive ». 

En décembre 2018, lorsque le marché a touché le fond après la chute du S&P 500 du même montant que le mois dernier, les détaillants ont déchargé entre 30% et 35% de ce qu’ils avaient acheté au cours des deux années précédentes, montre le modèle Morgan Stanley. 

« Les investisseurs particuliers ont toujours la possibilité de vendre des actions », a écrit Metley dans une note. « Bien que le positionnement soit sans aucun doute facile pour certains groupes d’investisseurs, la voie la plus probable au cours des prochains mois sera plus faible pour les actions américaines. »

Malgré la correction massive de la valorisation, le titre est encore loin d’être évident. À un creux en juin, le S&P 500 s’est négocié à un bénéfice de 18 fois plus, dépassant les estimations observées dans les 11 cycles baissiers précédents depuis les années 1950. En d’autres termes, si les actions rebondissent d’ici, ce creux du marché baissier sera le plus cher jamais enregistré.

Au niveau actuel, le ratio cours/bénéfice du S&P 500 de 19 est supérieur à sa moyenne à long terme, tant sur les marchés baissiers qu’au-delà. Pour nommer le fond ici, il faut croire fermement que les actions méritent une prime plus élevée que d’habitude ou que les bénéfices continueront d’augmenter dans des valorisations tendues. C’est un scénario controversé maintenant que la Réserve fédérale est engagée dans le resserrement le plus agressif de la politique monétaire depuis des décennies, une position qui crée une pression sur les actions et l’économie. 

« Je doute fort que ce soit le creux en raison des estimations de bénéfices, qui sont encore trop élevées, et du ratio P / E, qui est encore trop élevé », a déclaré Leo Grochowski, directeur des investissements de BNY Mellon Wealth Management. « À court terme, les bénéfices devraient baisser davantage, ce qui effraiera à nouveau les investisseurs. » 

Néanmoins, qu’il s’agisse d’analystes ascendants gardant un œil sur des entreprises individuelles ou de stratèges baissiers dérivant des prévisions de marché à partir des tendances macroéconomiques, l’optimisme est alarmant. 

Sur les 23 stratèges suivis par Bloomberg, tous voient le S&P 500 terminer l’année plus haut qu’il ne le fait maintenant. La vente a laissé environ 30 entreprises dans le Russell 1,000 avec des prévisions de rallye de 100% ou plus, y compris Novavax Inc., le développeur du vaccin contre le coronavirus, et Carvana Co., un concessionnaire de voitures d’occasion en ligne.

Au milieu d’une foule d’obstacles, des hausses de taux à la guerre en Europe, les prévisions de bénéfices des analystes restent optimistes. À 246 $ par action, le S&P 500 devrait connaître une croissance de plus de 8 % l’an prochain.

« Le marché est en avance sur les analystes du côté des ventes » en prévision d’un ralentissement, a déclaré Brad Neuman, directeur de la stratégie de marché chez Alger. « Il est résolu de deux façons. Soit les bénéfices sont généralement corrects, et les cours des actions changeront et reviendront aux bénéfices. Ou les profits suivront les prix à la baisse dans une certaine mesure. Je pense que c’est la dernière chose. »