Die Renditen europäischer Anleihen sind schlechter als während der Finanzkrise 2008

Nach allen Statistiken ist dies der schlimmste Ausverkauf von Unternehmensanleihen in Europa seit Jahrzehnten und übertraf sogar die Finanzkrise von 2008.

Unabhängig davon, ob Sie sich die Renditen, die Rate, mit der die Renditen gestiegen sind, oder die Dauer eines Ausverkaufs ansehen, stehen die Anleger vor einem historischen Schlag. Der European Investment Grade Debt Index ist sieben Monate in Folge gefallen, die längste Verlustserie seit seiner Einführung im Jahr 1998. Der Verlust von 12,9% in den letzten 12 Monaten ist auch der schlimmste in seiner Geschichte.  

Der Rückgang, eine dramatische Wende nach drei Jahrzehnten überwiegend günstiger Märkte, ist das Ergebnis einer Straffung der Geldpolitik durch die Zentralbanken auf der ganzen Welt, um die steigende Inflation einzudämmen.

"Wir waren in den meisten Monaten dieses Jahres rückläufig", sagte Kyle Klock, Senior Finance Manager bei Fisch Asset Management.

Der Ausverkauf ist intensiver als die beiden vergleichbaren Perioden: der Beginn der Covid-19-Pandemie, die nur wenige Wochen dauerte, bevor die Zentralbanken die Märkte beruhigten, und die große Finanzkrise, die eine Reihe von "starken, schnellen Rückgängen" war. 

Die Anleger versuchen nun herauszufinden, wie viele Zinserhöhungen bereits am Markt bewertet wurden und wie lange der Absturz von Unternehmensanleihen anhalten wird. 

Die britische Inflation lag am Mittwoch bei 9,1%, wobei die Händler auf eine Straffung der Bank of England um 160 Basispunkte in diesem Jahr wetteten, während Ökonomen prognostizieren, dass die US-Notenbank ihren Leitzins im Juli erneut um 75 Basispunkte anheben wird und die Europäische Zentralbank die Negativzinsen in diesem Herbst beenden wird. 

EZB-Ratsmitglied Mario Centeno sagte am Freitag, dass die Normalisierung der Geldpolitik der EZB schrittweise erfolgen werde. Dieser Ausblick hat europäische festverzinsliche Fonds nicht davon abgehalten, ihre schlimmste Woche der Abflüsse seit März 2020 zu überleben, so die von den Analysten der Bank of America zitierten EPFR Global-Daten.

"Dies ist wahrscheinlich eines der herausforderndsten Jahre, in denen wir uns befanden, aber auch eines der aufregendsten in Bezug auf die Vermögensverwaltung", sagte Gregoire Pesquez, Leiter des globalen Kreditteams bei Amundi SA, Europas größtem Vermögensverwalter.  "Da die Liquidität noch vorhanden ist, gibt es Chancen, die gefunden werden können und die Attraktivität in Bezug auf die Rentabilität erhöhen." 

Unterdessen blitzen die Rezessionsindikatoren auf, und die Kupferpreise, die als führend in der Weltwirtschaft gelten, fallen auf ein 14-Monats-Tief. 

Für Anleihenbeobachter werden die höheren Kreditkosten, mit denen die Unternehmen konfrontiert sind, nur noch mehr Druck auf die Bremsen der Wirtschaft ausüben. "Wir können sehen, dass die Gewinne aufgrund dieses eher unerwarteten Anstiegs des Schuldenwerts gelitten haben", sagte Timothy Rahill, Kreditstratege bei ING. 

Die durchschnittliche Rendite von Euro-Unternehmensanleihen stieg in diesem Jahr um 2,9 Prozentpunkte auf 3,4%, so der Bloomberg-Index. Dem steht ein Anstieg von 1,62 Punkten im Jahr 2008 gegenüber, dem nächstgrößten. 

Es gibt eine Möglichkeit, wie sich Unternehmensanleihen in früheren Krisen schlechter entwickelt haben: So stieg beispielsweise die Spanne zwischen dem, was die Kreditnehmer zahlten, und dem Leitzins während der Schuldenkrise der Eurozone von 2010-2012.

Aber es verschärft das Problem für Anleihenanleger; Anders als damals haben sich auch Basis-Benchmarks wie die deutschen Bundesanleihen heute stark verkauft, so dass ihnen wenig Spielraum blieb, ihr Geld anzulegen. Und auch hier stiegen die optionsbereinigten Spreads am Freitag über 200 Basispunkte – ein Niveau, das zuvor fast ausschließlich beim Eintreten eines großen Risikoereignisses beobachtet worden war. 

Wenn Unternehmensanleihen in diesem Umfeld zu reifen beginnen, wird sich ein Anstieg der Kreditkosten wirklich bemerkbar machen, sowohl bei den Kreditratings als auch bei der Fähigkeit der Unternehmen, ihre Schulden zurückzuzahlen.  

"Mit anderen Worten, mehr Downgrades und mehr Ausfälle", sagte Rahill von ING. 

Am Freitag gab es keine neuen Geschäfte in der EMEA-Region, nachdem eine Woche lang die Emissionen die Erwartungen angesichts der sich ausweitenden Kreditspreads übertroffen hatten und Bedenken hinsichtlich einer möglichen Rezession aufkamen. 

Die hochwertigen asiatischen Spreads für auf Dollar lautende Anleihen weiteten sich den zweiten Tag in Folge aus, da Rezessionssorgen die Risikobereitschaft der Anleger untergruben und die Aktivität am Donnerstag auch die Aktivität am Primärmarkt verlangsamten.

US-Anleger in hochwertige Anleihen haben Geld aus Fonds gezogen, die 13 Wochen in Folge Schulden gekauft haben, und damit die längste Verlustserie in der Geschichte verlängert.