المضاربون على صعود الأسهم يواصلون دفع ثمن باهظ للأمل

يتم قمع انتعاش آخر لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالسرعة التي ظهر بها. ومع ذلك ، فإن روح التفاؤل التي تستمر في إعادة المضاربين على الصعود إلى الأسهم معلقة.

في حين أن عقوبة التفاؤل كانت سريعة في عام 2022 ، إلا أن عقدا من التسويق الصاعد أثبت أنه من المستحيل تقريبا الفوز به. يرفض مستثمرو التجزئة في الغالب التخلي عن أسهم الميمات ، ويجلس العجزة الصعوديون مع توقعات بأن العديد من الأسهم ستتضاعف ، والتقييمات مرتفعة بما يكفي للإشارة إلى وجهة النظر القائلة بأن أرباح العام المقبل ستكون تافهة. 

يفسر التفاؤل سبب تأجيل السوق الهابطة لعام 2022 بدلا من أن تبلغ ذروتها في انهيار مفاجئ ، كما هو الحال في عام 2020. بالنسبة للمعارضين الذين يقولون إن الأرضية لن تتشكل حتى يتم استنفاد كل مشتر ، تشير الأخبار إلى أن إعادة تقييم الأسهم يجب أن تذهب إلى أبعد من ذلك.

"من الطبيعة البشرية أن ترغب في شراء الصلصة ، وأن ترغب في العثور على القاع. وأعتقد أن السلوك لا يزال واضحا جدا بين المستثمرين "، قال ستيف سوسنيك ، كبير الاستراتيجيين في Interactive Brokers. "هذا يعني أن ما رأيناه هو شيء من المرجح أن نستمر في رؤيته: الأسواق التي تنخفض ، تتخللها نوبات دورية من الحماس".  

انخفضت الأسهم في خمسة أيام، وقضى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على جزء من ارتفاعه في الأسبوع السابق. انخفض المؤشر بأكثر من 2٪ ، وشهد للتو انخفاضه الحادي عشر في 13 أسبوعا. 

وعلى عكس السوقين الهابطين السابقين، حيث غذى ارتفاع الخسائر نزوح المستثمرين، استمرت الأموال النقدية في التدفق خلال هذا الوقت. في الأشهر الخمسة الأولى من العام، جمعت صناديق الاستثمار المشتركة التي تركز على الأسهم والصناديق المتداولة في البورصة 70 مليار دولار من الأموال الجديدة، وفقا للبيانات التي جمعها معهد شركة الاستثمار. 

مثل هذا الشراء منطقي بالنسبة لتود مورغان ، رئيس مجلس إدارة Bel Air Investment Advisors.

"يجب على الناس أن يأملوا لأن الأمر يستحق دائما الحفاظ على شركات عالية الجودة على المدى الطويل. السوق يعود دائما". وأضاف "الأخبار بالنسبة لنا ليست هي نفسها كما كانت في عام 2020 ، عندما كان لدينا Covid ولم يكن هناك لقاح". "هذا ليس عام 2008 ، عندما انهار النظام بأكمله. لذلك أعتقد أن الناس يشعرون براحة أكبر". 

في حين أن صناديق التحوط وتجار الكمبيوتر قد خفضوا أسهمهم إلى أدنى مستوياتها في عدة سنوات، فإن مستثمري التجزئة الذين تدفقوا على الأسهم منذ انهيار عام 2020 وحققوا أرباحا قوية ربما لم ينتهوا من البيع، وفقا لدراسة أجراها قسم التداول في مورغان ستانلي. 

ويتتبع محللو الشركة، بمن فيهم كريستوفر ميتلي، بيانات البورصة العامة لقياس تدفقات التجزئة ويقدرون أن شراء الأسهم من صغار التجار تجاوز معدلات ما قبل الجائحة بمقدار 200 مليار دولار منذ عام 2020. وحتى الآن، لم ينسجوا سوى 10٪ مما يسميه المحللون الطلب "الزائد". 

في ديسمبر 2018 ، عندما وصل السوق إلى القاع بعد انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنفس المبلغ الذي كان عليه الشهر الماضي ، أفرغ تجار التجزئة ما بين 30٪ و 35٪ مما اشتروه في العامين السابقين ، كما يظهر نموذج مورغان ستانلي. 

"لا يزال لدى مستثمري التجزئة القدرة على بيع الأسهم" ، كتب ميتلي في مذكرة. "في حين أن تحديد المواقع سهل بلا شك بالنسبة لبعض مجموعات المستثمرين ، فإن الطريقة الأكثر احتمالا للمضي قدما في الأشهر القليلة المقبلة ستكون أقل بالنسبة للأسهم الأمريكية".

على الرغم من تصحيح التقييم الهائل ، لا يزال السهم بعيدا عن الصفقات الواضحة. عند أدنى مستوى له في يونيو ، تم تداول مؤشر S&P 500 بربح قدره 18 مرة أكثر ، متجاوزا التقديرات التي شوهدت في جميع دورات الدببة ال 11 السابقة منذ 1950s. وبعبارة أخرى، إذا ارتدت الأسهم من هنا، فإن قاع السوق الهابط هذا سيكون الأغلى على الإطلاق.

وعلى المستوى الحالي، فإن نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغة 19 أعلى من متوسطها على المدى الطويل سواء في الأسواق الهابطة أو خارجها. إن تسمية القاع هنا يتطلب اعتقادا راسخا بأن الأسهم إما تستحق علاوة أعلى من المعتاد، أو أن الأرباح ستستمر في الارتفاع في التقييمات الممتدة. إنه سيناريو مثير للجدل الآن بعد أن انخرط الاحتياطي الفيدرالي في التشديد الأكثر عدوانية للسياسة النقدية منذ عقود ، وهو موقف يخلق ضغطا على كل من الأسهم والاقتصاد. 

"أود أن أشك كثيرا في أن هذا كان القاع بسبب تقديرات الأرباح ، والتي لا تزال مرتفعة للغاية ، ونسبة P / E ، التي لا تزال مرتفعة للغاية" ، قال ليو غروتشوفسكي ، كبير مسؤولي الاستثمار في BNY Mellon Wealth Management. على المدى القصير، يجب أن تنخفض الأرباح أكثر، وهذا من شأنه أن يخيف المستثمرين مرة أخرى". 

ومع ذلك، سواء كان المحللون من القاعدة إلى القمة يراقبون الشركات الفردية أو الاستراتيجيين السلبيين الذين يستمدون توقعات السوق من اتجاهات الاقتصاد الكلي، فإن التفاؤل واضح بشكل مثير للقلق. 

ومن بين 23 خبيرا استراتيجيا تتبعتهم بلومبرغ، يرى جميعهم أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أنهى العام أعلى مما هو عليه الآن. تركت عملية البيع حوالي 30 شركة في Russell 1,000 مع توقعات ارتفاع بنسبة 100٪ أو أكثر ، بما في ذلك Novavax Inc. ، مطور لقاح الفيروس التاجي ، وشركة Carvana Co. ، تاجر السيارات المستعملة عبر الإنترنت.

وسط مجموعة من العقبات، من رفع أسعار الفائدة إلى الحرب في أوروبا، لا تزال توقعات أرباح المحللين متفائلة. عند 246 دولارا للسهم الواحد ، من المتوقع أن يشهد مؤشر S&P 500 نموا بأكثر من 8٪ في العام المقبل.

"السوق متقدم على المحللين على جانب المبيعات" تحسبا للتباطؤ ، قال براد نيومان ، مدير استراتيجية السوق في الجزائر. "يتم حلها بإحدى طريقتين. إما أن تكون الأرباح صحيحة بشكل عام ، وستتغير أسعار الأسهم وتعود إلى الأرباح. أو ستتبع الأرباح الأسعار إلى حد ما. أعتقد أن هذا هو آخر شيء".