البنوك المركزية في جاكسون هول تأخذ مهمة أكثر صعوبة في المستقبل

تجمع كبار المسؤولين في أكبر البنوك المركزية في العالم حول رسالة بسيطة إلى جاكسون هول في نهاية هذا الأسبوع: إنهم على استعداد لإنهاء أسعار الفائدة المرتفعة، حتى لو تسبب ذلك في بعض الضرر.

وقال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في الاجتماع السنوي لصانعي السياسة النقدية إن الطريق إلى الأمام "سيجلب بعض الألم للأسر والشركات" في الولايات المتحدة ، وهو "السعر المؤسف لانخفاض التضخم". وقالت إيزابيل شنابل، وهي مسؤولة كبيرة في البنك المركزي الأوروبي، إنها وزملاؤها ليس لديهم "خيار كبير" سوى مواصلة التشديد حتى مع انزلاق الاقتصاد الأوروبي إلى ركود أصبح مرجحا بشكل متزايد.

في مؤتمر استمر يومين في حديقة جراند تيتون الوطنية في وايومنغ، قدم الاقتصاديون أبحاثا أثارت أسئلة أكثر من الإجابات وناقشوا ما إذا كانت الاتجاهات الجديدة الناجمة عن الوباء ستثبت أنها مؤقتة أو مستدامة. ولكن كان يعتقد على نطاق واسع أنه بعد عقود من العمل لضمان الاستقلال عن المسؤولين المنتخبين، فقد حان الوقت لاستخدامه للحد من التضخم.

"هناك تصميم هائل على القيام بذلك ، وهذا هو حقا ما كانت البنوك المركزية تستعد له على مدى العقود القليلة الماضية" ، قال هيون سونغ شين ، رئيس الأبحاث في بنك التسويات الدولية في بازل ، سويسرا. 

"الدعم المؤسسي والاقتصاد والتشخيص التحليلي - أعتقد أن كل هذا موجود. وأعتقد أن لدينا هيكلا مؤسسيا يشجع البنوك المركزية على الاختراق حقا والقيام بعملها".

فيما يلي بعض النتائج الرئيسية للمؤتمر.

وأكد باول والعديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرين الذين تحدثوا في مقابلات تلفزيونية يوم الجمعة على هامش المؤتمر أنهم لا يتوقعون تغيير المسار في العام المقبل ، كما يفترض المستثمرون حاليا. وبدلا من ذلك، قالوا إنهم يتوقعون ارتفاع أسعار الفائدة وإبقائها عند مستويات مرتفعة لبعض الوقت. وفعل شنابل الشيء نفسه خلال الجلسة النهائية يوم السبت.

وقال شنابل: "الدرس الرئيسي من 1970s هو أن صانعي السياسات يجب ألا يتوقفوا أيضا عند أول علامة على انعكاس محتمل للضغوط التضخمية". وقد ذكر الرئيس باول ذلك في ملاحظاته الاستهلالية. إذا تخلت البنوك المركزية قبل الأوان عن مكافحة التضخم، فإننا نخاطر برؤية تصحيح أكثر حدة في المستقبل".

في جميع المجالات ، أعطت السياسات "رسالة واقعية" حول الطريق إلى الأمام ، كما قالت جوليا كورونادو ، رئيسة MacroPolicy Perspectives LLC ، التي حضرت المؤتمر أيضا.

وقال كورونادو: "حتى البنك المركزي الأوروبي ، الذي لديه فرصة أكبر بكثير للركود في الأشهر ال 12 المقبلة من الولايات المتحدة ، يعرف أن اتجاه السفر هو أنك بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة ، وتحتاج إلى رفع أسعار الفائدة بطريقة مستدامة للغاية". "هناك مجموعة واسعة جدا من الفروق الدقيقة في الظروف المختلفة التي تواجهها البلدان ، وربما تكون الولايات المتحدة في الواقع في وضع أفضل في العام المقبل."

هيمنت قضية الإنتاجية في اليوم الأول من المؤتمر ، بعد إصدار تقرير وزارة التجارة حول النشاط الاقتصادي الأمريكي في اليوم السابق. 

وفقا لأحد المؤشرات الواردة في التقرير - الناتج المحلي الإجمالي - انكمش الاقتصاد بنسبة 0.6٪ في الربع الثاني على أساس سنوي. ولكن آخر الدخل المحلي الإجمالي يشير إلى أن الاقتصاد نما بنسبة 1.4٪. الأول يعني انخفاضا في الأداء ، بينما يعني الثاني زيادة في الإنتاجية.

"تقريبا كل محادثة أجريتها منذ أن وصلت إلى جاكسون هول أمس لاحظت أن بيانات GDI للربع الثاني التي صدرت أمس كانت مرة أخرى أقوى بكثير من بيانات الناتج المحلي الإجمالي" ، قال جون فيرنالد ، وهو خبير اقتصادي في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو شارك في تأليف ورقة عن الأداء ، خلال عرضه التقديمي يوم الجمعة.

وقد سلطت هذه المحادثات الضوء على عدم اليقين بين صناع السياسات والاقتصاديين، ليس فقط حول الاتجاه الذي يتجه إليه الاقتصاد، ولكن أيضا حول ما هو عليه الآن. وقد تميل البنوك المركزية إلى النظر إلى الأداء الأضعف باعتباره زيادة في مخاطر التضخم، الأمر الذي قد يدفعها في نهاية المطاف إلى رفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى.

"المفتاح ، المتغير الرئيسي للعديد من الأشياء هو الأداء. وهذا يحدد حدود النمو. إنه يحدد مدى ضعف الاقتصاد ، والذي يحدد ما عليك القيام به للسياسة النقدية ، "قالت كريستين فوربس ، الأستاذة في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. ونحن لا نعرف أين سيستقر بعد كوفيد".

وأثارت وثيقة الميزانية العمومية للبنك المركزي التي كشف النقاب عنها يوم السبت موجة من التعليقات من البنوك المركزية في الحضور ، بما في ذلك محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي. 

بدأت أكبر البنوك المركزية في العالم في طي الميزانيات العمومية التي وسعت نطاقها خلال الوباء لتخفيف الضغط على البنوك والحفاظ على أسعار الفائدة طويلة الأجل منخفضة. لقد خلقت عمليات شراء الأصول احتياطيات في النظام المصرفي، والآن يؤتي التراجع ثماره في هذه الاحتياطيات.

والسؤال المطروح هنا هو إلى أي مدى يمكن للبنوك المركزية أن تفعل الترويج قبل أن تواجه مشاكل محتملة في الاستقرار المالي، وكيفية التكيف إذا ذهبت بعيدا عن طريق الخطأ.

وقال بيلي: "في عالم من التشديد النقدي، هناك سؤال صعب للغاية يجب طرحه إذا كنا بحاجة إلى التدخل لأسباب تتعلق بالاستقرار المالي، لأن شراء الأصول في عالم تقوم فيه بتشديد السياسة هو رسالة صعبة للغاية إلى العالم الخارجي".

واتفقت الغالبية العظمى من المشاركين في المؤتمر على أن البنوك المركزية يجب أن تستجيب بقوة لضغوط الأسعار حيث تواجه العديد من البلدان أعلى معدلات التضخم منذ عقود، على الرغم من أنه كان هناك اتفاق أقل حول ما إذا كانت الاتجاهات طويلة الأجل التي كانت سائدة قبل الوباء ستعيد تأكيد نفسها في نهاية المطاف.

وقد انعكس هذا الرأي في حلقة النقاش التي عقدت يوم الجمعة. وجادل جيسون فورمان، أستاذ الاقتصاد في جامعة هارفارد، بأن البنوك المركزية يجب أن تفكر في نهاية المطاف في رفع أهداف التضخم الخاصة بها، والتي حددتها معظم الاقتصادات المتقدمة بنسبة 2٪ لتجنب الألم غير الضروري للاقتصادات التي تترأسها.

وفي المحضر الأخير للمؤتمر يوم السبت، تحدث محافظ بنك اليابان هاروهيكو كورودا من الحضور بوجهة نظر من اليابان، وهي لاعب بارز في الاقتصاد العالمي، مذكرا بأن المشكلة التي تواجه صانعي السياسات في معظم البلدان المتقدمة ليست عالمية تماما.

وبحلول نهاية العام، قال كورودا إن معدل التضخم في اليابان "قد يقترب من 2 أو 3٪". ولكن في عام 2023 ، سوف "يتباطأ مرة أخرى إلى 1.5 ٪. لذلك ليس لدينا خيار سوى الاستمرار في تخفيف السياسة النقدية حتى ترتفع الأجور والأسعار بطريقة مستقرة ومستدامة".