انخفض عائد الدين العام في منطقة اليورو بنسبة 13٪ في عام 2022

بعد النصف الأول من الخسائر القياسية، يتفق المستثمرون في سوق السندات الأوروبية بشكل عام على أن الأسوأ يمكن أن ينتهي. ومع ذلك، يقول قليلون إن الوقت الحالي هو الوقت المناسب للعودة.

إن المخاوف بشأن التضخم وآفاق النمو في المنطقة تلقي بظلالها على الصورة، مما يجعل الكثيرين يتساءلون. في حين تقول Invesco إن الوقت قد حان للبدء في العودة إلى السوق ، تعتقد Carmignac أنه من السابق لأوانه جدا. يتقلب AllianceBernstein ، على الرغم من أن الرهانات تبدو أكثر جاذبية بعد سنوات من عودة الألواح الرقيقة. 

"عادت العائدات الآن إلى المستويات التي يبدأ فيها الناس في تخصيص الأموال للدخل الثابت مرة أخرى" ، قال فيفيك بومي ، رئيس الدخل الثابت الأوروبي في AllianceBernstein ، التي تدير أصولا بقيمة 735 مليار دولار. لكن الشركة تتوقع المزيد من بيانات التضخم قبل أن تبدأ في الشراء بالحجم. وأضاف "أفضل نقطة دخول ستكون في وقت لاحق من هذا العام". 

الحذر ليس مفاجئا بعد أن ترك تراجع النصف الأول المستثمرين في السندات الأوروبية عند خسارة قدرها 13 في المائة ، وهي أسوأ بداية للعام على الإطلاق حتى الآن ، وفقا لمؤشر بلومبرغ ، الذي يتتبع السندات الحكومية في منطقة اليورو. وتم محو أكثر من 870 مليار يورو (911 مليار دولار) من قيمة المؤشر هذا العام. 

والواقع أن التوقعات في أوروبا أكثر قتامة مما هي عليه في المناطق الأخرى، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن البنك المركزي الأوروبي لم يرفع بعد أسعار الفائدة للتعامل مع التضخم القياسي، في حين أن العديد من البلدان تمر بدوراتها التصاعدية. ومن المرجح أن يستمر عدم الوضوح بشأن حجم رفع أسعار الفائدة في التأثير على سندات المنطقة، التي انخفضت بشكل حاد بعد أن أشار البنك المركزي الأوروبي إلى خطط للابتعاد عن سياسته النقدية شديدة التيسير منذ فترة طويلة. كما ارتفعت التقلبات، التي تقاس بالمقايضات، وهي قريبة من أعلى مستوى لها منذ الأزمة المالية العالمية. 

وقال ستيف رايدر مدير المحافظ السيادية في أفيفا إنفستورز إن السوق "ستكافح من أجل إيجاد توازن" حتى يبدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع أسعار الفائدة وهناك "مزيد من الوضوح بشأن توقعات أسعار الفائدة النهائية".

وفي حين انخفضت عائدات سندات منطقة اليورو منذ أن قمعت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد أزمة السندات الإيطالية الوليدة في يونيو حزيران متعهدة بمواجهة تكهنات السوق فإن العديد من المستثمرين يترددون في الشراء إذا اتخذ صانعو السياسات موقفا أكثر صرامة مما كان متوقعا للتعامل مع صدمة التضخم التي تجتاح المنطقة.

ويعتقد البعض، مثل مدير صندوق كارميناك غيوم ريغايد، أن العائدات تستمر في الارتفاع، وإن لم يكن بنفس القدر الذي كانت عليه من قبل. وتتوقع ريجيد ارتفاعا إضافيا في التضخم حتى الخريف، بعد أن وصلت القراءات لفرنسا وإسبانيا إلى مستويات قياسية جديدة هذا الأسبوع، وكان الخطأ في ألمانيا بسبب تدخل الحكومة. 

وقال: "نعتقد أنه من المتفائل للغاية الاعتقاد بأن البنك المركزي الأوروبي يمكن أن يقتل التضخم في غضون عام". ويعتقد ريدجيد أن الانخفاض في توقعات التضخم، الذي يقاس بالتعادل والآجل، سابق لأوانه، ويضع صندوقه للاستفادة منه.

ومع ذلك، تلاشت عمليات البيع الوحشية هذا العام في سوق السندات وسط توقعات بتباطؤ اقتصادي وشيك. على سبيل المثال، انخفضت أسعار الفائدة الألمانية لأجل عشر سنوات إلى أقل من 1.4٪ بعد ارتفاعها إلى 1.9٪ في منتصف يونيو، وهو أعلى مستوى منذ عام 2014. كما انخفضت العائدات على السندات الإيطالية المكافئة بعد أن ارتفعت فوق 4٪، وضعفت بعد أن وعد البنك المركزي الأوروبي بأداة جديدة للتخفيف من الذعر المفرط في أسواق السندات الحكومية.

ومن المتوقع الحصول على مزيد من التفاصيل حول الأداة، التي لا تزال نادرة في الوقت الحالي، إلى جانب قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن السياسة النقدية في 21 يوليو، عندما من شبه المؤكد أنه سيرفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة إلى سالب 0.25٪، وهي أول زيادة منذ أكثر من عقد من الزمان. ولكن البعض يشعر بالقلق من أن هذه الأداة لن تكون كافية لمنع انتشار الديون الألمانية في إيطاليا من الاتساع مرة أخرى.

"لسنا واثقين من أن خططها للأداة الجديدة ستكون كافية لاحتواء اتساع الفوارق ، بالنظر إلى الأساسيات الأضعف التي تؤثر على الائتمان ككل" ، كتب الاستراتيجيون في سوسيتيه جنرال في مذكرة حديثة. ويرون أن السندات الإيطالية تتداول عند ما يصل إلى 300 نقطة أساس مقارنة بنظيراتها الألمانية بحلول نهاية العام، ارتفاعا من حوالي 190 نقطة أساس حاليا. 

وقد تتعرض تكاليف الاقتراض من البلدان الكبرى أيضا لضغوط جديدة. في سيناريو هبوطي حيث ترتفع أسعار برنت إلى 150 دولارا للبرميل، قد يصل العائد على السندات الألمانية لأجل 10 سنوات إلى 2.75٪ بحلول نهاية العام، أي أكثر من ضعف المستويات الحالية، وفقا لاستراتيجيي مورغان ستانلي. وهذا يتناقض مع حالة خط الأساس الخاصة بهم والتي تبلغ حوالي 2٪.

والواقع أنه في مواجهة حالة عدم اليقين المستمرة بشأن توقعات التضخم واستجابة البنك المركزي الأوروبي، فإن الأشهر القليلة المقبلة سوف تظل تشكل تحديا للمستثمرين. ويستعد رايدر أفيفا للذهاب إلى السندات الحكومية ذات الوزن الزائد - ولكن ليس بعد. ومع ذلك، أعرب عن تفاؤله. 

وقال "بعد خسائر غير مسبوقة في الربعين الأول والثاني، نعتقد أن الجزء الأكبر من العوائد السلبية متأخر".